War Markets Investment Strategy IC Memo

Executive Summary

제1차 세계대전(1914)부터 2026년 미-이란 전쟁까지 8개 주요 전쟁의 시장 영향을 분석하고, 현재 포트폴리오에 적용 가능한 투자 전략을 도출했다.

핵심 발견 5가지

전쟁 후 S&P 500 평균 낙폭 -5%, 회복 42~66일, 12개월 후 평균 +9% (상승 확률 70%) — 역사적으로 전쟁 초기 공포 매도는 매수 기회였다
진짜 리스크는 전쟁이 아니라 전쟁이 촉발하는 인플레이션과 통화정책 변화 — 베트남전(실질 -50%), 러-우전쟁(S&P -18.1%)이 증명
에너지 공급 충격을 수반하는 전쟁은 과거 패턴과 질적으로 다르다 — 현재 호르무즈 봉쇄는 일일 2,000만 배럴(세계 해상 교역의 20%) 차단
현재는 1973년 욤키푸르 전쟁/오일 쇼크와 가장 유사 — 다만 셰일 혁명, SPR 보유, 석유 발전 비중 감소(25%→3%)가 방어 요인
현 포트폴리오는 기술주 55% 집중, 전쟁 헤지 0%로 심각한 구조적 취약점 보유 — 즉시 재구성 필요

긴급 액션

우선순위	액션	근거
즉시	TSLA 19%→12% 축소	최대 단일 포지션 위반, 소비 둔화+에너지 비용 리스크
즉시	GLD 5-7% 신규 편입	채권 대체 유일한 분산자산, 금 $5,174 사상 최고치
즉시	ITA/LMT 방산 5%→8%	전쟁 수혜 가장 직접적, LMT 수주잔고 $194B
1주 내	XLE 또는 XOM 5% 편입	에너지 섹터 YTD +26%, 고유가 직접 수혜
2-3주	CRWD 3% 분할 매수	사이버 보안 구조적 성장 + 이란 사이버 보복 리스크

Part 1: 110년의 전쟁과 시장 — 역사적 패턴

정량 종합 테이블

전쟁	기간	초기 낙폭	회복 기간	전쟁 기간 총 수익률	12개월 후
1차 세계대전	1914-1918	-11% (1개월)	~8개월	+43%	—
2차 세계대전	1939-1945	-6.1% (1년)	—	+50%	—
한국전쟁	1950-1953	-12.9% (2.5주)	2개월	+60% (DJIA)	—
베트남전쟁	1964-1975	-22% (1966)	—	+27.7% (명목) / -50% (실질)	—
걸프전쟁	1990-1991	-20% (3개월)	~5개월	+29%	+20%(E)
9/11+이라크	2001-2011	-11.6% (1주)	2.5개월	+27% (이라크 1년)	+9%
러-우전쟁	2022-현재	-25% (9개월)	~12개월	-18.1% (2022)	+24% (2023)
이란전쟁	2026.2.28~	-3~5% (1주)	진행 중	진행 중	진행 중

전쟁 유형별 시장 패턴

세계대전 (WW1, WW2)

경제 구조 근본 변화, 통화 체제 전환, 패권 이동
전시 산업이 경제 성장 견인 (DJIA WW1 +43%, WW2 +50%)
전쟁이 대공황/침체를 탈출시키는 "강제적 재정 확장" 역할

지역전쟁 (한국전쟁, 걸프전, 이라크전)

"총성이 울리면 매수" 패턴 — 초기 충격 후 빠른 회복
6~12개월 후 "사건이 없었던 것처럼" 정상화
걸프전: 사막의 폭풍 개시일 유가 -33%, S&P +3.7%

장기 소모전 (베트남전쟁) — 가장 위험한 유형

명목 +27.7%이나 실질 -50% — 인플레이션이 자산을 파괴
"대포와 버터" 동시 추진이 17년간의 대인플레이션 촉발
회복에 10년+ 소요 (1982년 볼커 긴축 이후에야 강세장)

에너지 경로 위협 전쟁 (걸프전, 미-이란) — 현재 해당

유가가 시장 방향을 지배, 공급 차질의 규모와 기간이 핵심 변수
1973년 OPEC 금수: +400%, 걸프전: +100%, 2026년 미-이란: WTI 주간 +35.6% (선물 역사상 최대)

자산별 전시 성과

자산	패턴	현재 상황
주식	평균 -5% 후 42~66일 회복, 12M 후 +9%	S&P 500 ~4% 하락, 진행 중
원유	공급 차질 규모에 비례 (1973 +400%, 걸프전 +100%)	WTI +35.6%/주, $91
금	초기 안전자산 급등 → 이후 통화정책이 방향 결정	$5,174, 사상 최고치
국채	통상 안전자산이나, 에너지 전쟁 시 인플레 우려로 역할 약화	10Y 4.04%, 방향 불명확
방산	즉각 급등, 장기 수익은 정부 계약 규모에 좌우	LMT YTD +39%, 수주잔고 $194B

전쟁이 알려주는 5가지 투자 원칙

전쟁은 주식시장의 장기 방향을 결정하지 못한다 — 지정학 사건의 대규모 가격 변동 비율: 주식 9%, 채권 1%
초기 공포 매도는 역사적으로 매수 기회 — 70% 확률로 12개월 후 상승
진짜 위험은 전쟁이 촉발하는 인플레이션과 통화정책 변화 — 베트남, 2022년이 증명
에너지 공급 차질을 수반하는 전쟁은 다르다 — 호르무즈 봉쇄는 과거 패턴과 질적으로 다른 충격
전쟁 재원 조달 방식이 장기 경제 궤적을 결정 — 세금(WW2, 한국전쟁) vs 부채(이라크전 이후)

Part 2: 2026년 3월 지정학 리스크 현황

리스크 위계

순위	리스크	위험도	핵심 영향
1	이란 전쟁/호르무즈 봉쇄	CRITICAL	Brent +35%/주, KOSPI -20%(3일), 호르무즈 통과량 -90%
2	미중 무역/기술 갈등	HIGH	대중 관세 34%, 3월 4일 추가 10% 발효
3	러시아-우크라이나	HIGH (교착)	장기 소모전, 휴전 불투명
4	대만 해협	MEDIUM (일시 완화)	군용기 -46.5%, 시진핑-트럼프 회담 가능성
5	북한	MEDIUM	극초음속 미사일, 핵잠수함 건조

이란 전쟁 현황 (3월 8일 기준)

2월 28일 미-이스라엘 합동 공습 개시, 하메네이 사망, ~2,000회 공습
이란: 500발+ 탄도/해군 미사일 + ~2,000기 드론 발사
헤즈볼라 "전면전" 선언, 레바논 동부 지상 작전 진행
이란 외무장관: 휴전 협상 거부
호르무즈 해협: 탱커 통과량 90% 감소, 150척+ 대기
일일 ~2,000만 배럴(세계 해상 원유의 ~20%) 차단

현재 거시경제 (전쟁 렌즈)

지표	현재 수치	전쟁 이전	방향
Brent	~$93	~$70(E)	+35%/주 (역대 최대)
금	~$5,174	~$4,900(E)	사상 최고, YTD +24%
VIX	23.57	~17-18(E)	3개월 최고
S&P 500	~6,740	~6,900+(E)	연초 상승분 반납
KOSPI	5,585	~6,500+(E)	3일 -20% 후 +9.6% 반등
USD/KRW	1,484	~1,432	17년래 최저(1,498 터치)
Fed 금리	3.50-3.75%	동일	동결 (딜레마)
비농업 고용	-92K (2월)	+126K (1월)	4년래 최대 감소

1973년과의 비교 — 가장 유사한 역사적 시기

항목	1973년	2026년	평가
원유 공급 차단	OAPEC 금수 (~5Mb/일)	호르무즈 봉쇄 (~20Mb/일)	2026년이 4배 큼
석유 발전 비중	25%	3% 미만	2026년이 나음
미국 에너지 자급률	낮음	셰일 혁명으로 높음	2026년이 나음
SPR	미보유	4.15억 배럴	2026년 방어 장치
동시 리스크	단일 전선	이란+우크라이나+미중+북한	2026년이 나쁨
정부 부채	낮음	높음	2026년 재정 대응 여력 제한

방어 요인이 존재하지만, 봉쇄 규모가 4배 크고 다중 전선이라는 점에서 1973년보다 나쁠 수 있다.

시나리오 확률 및 시장 영향

시나리오	확률	S&P 500	Brent	KOSPI	USD/KRW
기본: 제한전 후 완화 (2-4주)	40%	6,500-7,000	$78-88	5,800-6,500	1,420-1,470
에스컬레이션: 장기 지역전쟁	35%	5,800-6,300	$100-130	4,500-5,200	1,500-1,580
긴장 완화: 빠른 협상	15%	6,800-7,300	$68-78	6,200-7,000	1,380-1,430
블랙스완: 다중 전선 확대	10%	4,500-5,500	$130-200+	3,000-4,000	1,600-1,800+

Part 3: 포트폴리오 전략 — 현재 투자에 적용

현 포트폴리오 진단

핵심 문제 4가지:

문제	현재	한도	상태
기술/반도체 집중도	55%	30%	위반
최대 단일 포지션 (TSLA)	19%	10%	위반
전쟁 헤지 자산 (금+에너지+현금)	~5%	최소 20%	심각 미달
현금	0%	전쟁 시 5-15%	매수 여력 없음

전쟁 시기 검증된 섹터별 종목 리스트

방산 (전쟁 직접 수혜)

Ticker	주가	P/E	배당	매수 적정가	비고
LMT	$676.84	30.7	2.1%	$600-650	수주잔고 $194B, YTD +39%
NOC	$756.13	16.5	1.3%	$680-720	방산 대형주 중 최저 P/E
GD	$363.49	19.3	2.0%	$330-350	밸류+인컴 균형
ITA	$242.20	—	—	$220-230	방산 ETF, 이미 8주 보유

한국: 한화에어로스페이스(012450.KS) PER 23.9x, LIG넥스원(079550.KS) +30% 급등 → 20%+ 조정 대기

에너지 (고유가 수혜)

Ticker	주가	P/E(E)	배당	매수 적정가	비고
XOM	~$152	~12	3.3%	$140-148	통합 에너지 메이저, 고배당
CVX	~$187	~14	4.0%	$170-180	최고 배당률
XLE	~$110	—	—	$100-105	에너지 섹터 ETF, YTD +26%
CCJ	~$113	~40	0.2%	$95-105	우라늄, 원자력 대안에너지

안전자산

Ticker	주가	역할	매수 적정가	비고
GLD	~$485	핵심 분산자산	$460-475	채권 대체, YTD +19.5%
ABBV	$230.11	경기방어+배당	$215-225	배당 2.5%, 지정학 둔감

사이버 보안 (현대전 특수)

Ticker	주가	시총(B)	매수 적정가	비고
CRWD	$428.99	107.4	$380-410	목표가 $665(+41%), FY26 매출 $48B 가이던스
PANW	$165.05	~55	$150-160	네트워크 보안 플랫폼화

포트폴리오 재구성 로드맵

즉시 실행 (이번 주)

액션	종목	비중 변화	근거
매도(축소)	TSLA	19% → 12%	최대 단일 포지션 위반, 소비 둔화 리스크
매도(손절)	ORCL	3% → 0-1%	이미 -30% 손실, IT 투자 둔화
매수	GLD	0% → 5-7%	유일한 유효 분산자산
매수(추가)	ITA/LMT	1.2% → 5%	전쟁 수혜 가장 직접적
매수	XLE/XOM	0% → 5%	에너지 직접 헤지

1개월 내

액션	종목	비중 변화	조건
매수	CRWD	0% → 3%	$400 이하 시
매수	CCJ/URA	0% → 2-3%	원자력 대안에너지 테마
매수	ABBV 추가	2% → 4%	헬스케어 방어 강화
확보	현금/MMF	0% → 5%	매도 대금 일부

분기 내 (VIX < 20, Phase 4 확인 후)

액션	종목	조건
재진입	NVDA/AVGO 추가 매수	기술주 반등 시점
편입	CAT 추가 (1%→3%)	전후 재건 선제 매수
편입	배당 ETF (SCHD) 5%	인컴 안정화

목표 포트폴리오 구조

섹터/자산군	현재	목표	변화	역할
기술/반도체	55%	35%	-20%p	장기 성장 코어
에너지(전통)	0%	10%	+10%p	유가 헤지 + 고배당
방산	4%	8%	+4%p	전쟁 수혜
금/안전자산	0%	7%	+7%p	분산/인플레이션 헤지
헬스케어	2%	5%	+3%p	경기방어
사이버 보안	0%	3%	+3%p	현대전 수혜
산업재/인프라	3%	5%	+2%p	전후 재건
전기차/클린에너지	22%	14%	-8%p	TSLA 비중 조정
현금	0%	5%	+5%p	급락 매수 여력

효과: 전쟁 헤지 비중 5% → 28% (에너지+방산+금+현금), 포트폴리오 베타 1.3 → 0.9-1.1

시나리오별 전술 전환

긴장 고조 시 (유가 $100+): 인버스 ETF(SH 5%, PSQ 3%) 소량 편입, GLD 10%로 확대

실제 충돌 확대 시: 현금 10-15%, 인버스 ETF 편입, 방산 10%로 확대

긴장 완화 시: 인버스 즉시 청산, GLD 축소, 기술주 재진입(NVDA, AVGO 분할 매수)

타이밍 판단

현재 위치: Phase 2~3 전환기 (충돌 개시 후 초기 충격 소화 단계)

역사적으로 충돌 개시 후 2-4주(3월 중순~하순)가 핵심 매수 구간이다. 걸프전, 이라크전, 우크라이나전 모두 1년 후 양의 수익률을 기록했다. 다만 호르무즈 봉쇄 장기화 시 1973년 패턴(S&P -48%, 회복 21개월)이 적용될 수 있어, 봉쇄 해제 여부가 전략의 분기점이다.

모니터링 지표 (Top 5)

지표	현재	경고 수준	위기 수준
Brent 원유	~$93	$100	$120+
VIX	23.6	30	40+
호르무즈 선박 통과량	-90%	-50% (부분 재개)	0% (완전 봉쇄)
USD/KRW	1,484	1,500	1,600+
HY 스프레드	297bp	400bp	600bp+

핵심 분기점: 호르무즈 해협 재개방이 1-2주 내 확인되면 걸프전 패턴(V자 반등), 미확인 시 1973년 패턴(장기 조정)으로 전환.

한국 투자자 특수 고려사항

환율: USD/KRW 1,484원. 현 포트폴리오가 거의 100% USD 기반이므로 원화 약세 시 자연적 환차익 발생. 추가 환전은 1,450원 이하 대기
KOSPI: 3일 -20% 후 +9.6% 반등. YTD 여전히 +20%+. 에너지 수입 의존도(중동산 70%)가 구조적 취약점
한국 방산: 한화에어로 +20~25%, LIG넥스원 +30% 급등 → 단기 과열, 20% 조정 시 접근
ISA/연금저축: 장기 관점 유지, TIGER 방산 ETF/KODEX 에너지 ETF 활용

전쟁과 시장: 110년의 역사적 분석 + 2026 지정학 리스크 투자 전략 (War Markets Investment Strategy)