SPCX IC Memo | IWANNAVY LAB

핵심 요약 및 Action Plan

한줄 결론

SPCX는 구조적 승자지만 상장 직후 가격은 Starship/xAI/궤도 데이터센터 옵션을 과다 선반영했다. 현재가: $160.95 | 시가총액: $1.21T (Class A 계산 기준; 완전희석 표시 기준은 $2.11T 별도) | 목표가: $135.00 (12M Base) | 상승여력: -16.1% 주가 기준: 2026-06-13 13:35 UTC, 2026-06-12 미국 정규장 종가. Business Insider와 WSJ의 $160.95, IBD의 $161.11 보도와 대조.

핵심 요약 (3줄)

1개월은 Nasdaq-100 fast-entry와 초기 리테일/패시브 수급 때문에 $150-175 박스 유지 가능성이 높지만, 이 구간은 펀더멘털 목표가가 아니라 수급 프리미엄이다.
3-12개월은 첫 실적, Starlink ARPU, xAI 번레이트, Starship 재사용 증거, lockup 공급이 가격 발견을 주도한다. Base는 $135, 확률가중 12M 가격은 약 $128이다.
신규 추격매수는 리스크/보상이 부족하다. NASA·XOVR·ARKX 같은 ETF 우회 노출도 가능하지만, 대부분 상장 전후 프리미엄과 기존 우주주 디레이팅을 함께 떠안는다.

Action Plan

조건	행동	근거	리뷰 트리거
$150-175 유지, 거래량 정상화	보유자는 핵심 비중만 유지, 신규 매수 보류	fast-entry 수급은 단기 지지지만 가격은 이미 FY25 매출 대비 90x+를 반영	Nasdaq-100 편입일 전후 수급과 첫 실적 일정 확정
$115-130 진입	1/3 starter만 허용	IPO가 $135 부근은 12M Base와 가까워 리스크/보상이 개선	Starlink ARPU 안정, xAI 손실 축소, Starship 일정 유지
$175 상향 돌파 후 안착	추격보다 보유분 축소/헤지	Bull case를 선반영하는 영역, analyst dispersion 확대	$175-185 돌파가 실적/계약 뉴스 없이 수급만으로 발생하는지 확인
$135 하회 종가 2회	리스크 축소	IPO anchor 붕괴 시 lockup 전 선제 디레이팅 가능	$125 이탈, 고거래량 음봉, sell-rating/목표가 하향 클러스터
Starship 재사용+AI 매출 검증	재평가	Bull case 핵심은 launch cost step-down과 Colossus/AI backlog의 실제 매출화	Starship commercial cadence, Anthropic/Google compute 매출 인식
직접 SPCX 대신 ETF로 접근	NASA/XOVR는 신규 추격 금지, ARKX는 분산 우주 베타로만 제한	NASA는 SpaceX SPV가 있으나 순수 우주 피어 하락도 같이 보유, XOVR는 hot-money/creation-unit 리스크	NASA $30 하회 안정화, XOVR 프리미엄/NAV 괴리 축소, ARKX 내 SPCX 비중 공시

질문 분류와 예측 범위

이 요청은 단일 종목 Mode S다. SPCX는 전통적인 우주 발사 기업이 아니라 Starlink, Launch, xAI/Colossus, 궤도 데이터센터 옵션이 결합된 AI 인프라 복합체로 취급한다.

예측은 매수/매도 단일 결론보다 가격 경로, 촉매, 반증 조건을 우선한다. 12개월 Base 목표가는 $135이며, 순수 펀더멘털 SOTP의 확률가중 값($113 내외)보다 높게 둔 이유는 상장 직후 패시브 수급과 희소성 프리미엄이 완전히 사라지지는 않는다고 보기 때문이다.

현재 상태: 가격, 실적, 매크로, 포지셔닝

현재 가격 데이터는 두 층으로 나누어 읽어야 한다. 본 보고서의 기본 시총은 Class A shares 기준 계산값을 쓰고, 시장 보도에서 자주 쓰는 완전희석 또는 거래 화면 기준 $2T+ 시총은 별도로 병기한다.

항목	현재값	판정
현재가	$160.95	IPO $135 대비 +19.2%, 첫날 고점 $176.52에서 후퇴
시가총액	$1.21T Class A 계산 기준 / $2.11T 완전희석 표시 기준	표시 기준 차이 큼. 밸류에이션 논쟁의 첫 리스크
IPO 규모	$75B, 555.6M주	역사상 최대 IPO로 보도
FY25 매출/순손실	$18.7B / 약 -$4.9B	현재 가격은 당기 실적보다 미래 옵션에 의존
Starlink	1,000만+ 가입자, 유일한 핵심 흑자 엔진	가입자 성장은 강하지만 ARPU 하락이 마진 레버리지 제한
xAI/AI 인프라	Colossus/AI compute 계약과 궤도 데이터센터 옵션	Bull case 핵심이나 검증 전까지는 장기 콜옵션
매크로	10Y 약 4.49%, 6월 FOMC 동결 우세	고멀티플 적자 성장주에는 할인율 부담 지속

수급은 단기적으로 우호적이다. MarketWatch와 Barron's는 Nasdaq-100 fast-entry 가능성과 2주 내 $7-10B 수준의 패시브 매수 가능성을 보도했다. 그러나 같은 수급은 편입 완료 후 "buy-the-news" 매도와 lockup 공급으로 방향이 바뀔 수 있다.

SPCX 포함 ETF와 우회 노출

SPCX에 직접 진입하기 부담스러운 투자자는 ETF를 통해 노출을 만들 수 있다. 다만 ETF 경로는 "SPCX 단일 노출"이 아니라 우주 피어, AI 성장주, 지수 편입 수급, NAV 프리미엄이 섞인 구조라 리스크가 다르다.

구분	ETF/펀드	SPCX 노출	2026-06-13 가격/흐름	해석
순수 우주 + SpaceX SPV	NASA	6.5%(Investopedia, 최신 보도) / 10.24%(5/26 내부 기준)	$31.93, 전일 -9.39%	SpaceX 우회 노출 대표. AUM 급증으로 기존 SPV 비중이 희석됐을 가능성. 추격보다 안정화 확인 필요
Public-private crossover	XOVR	13.0~13.2% SPV	$19.96, 전일 -0.70%	SpaceX 비중은 높지만 hot-money 유입 차단/creation 리스크가 핵심. 단순 ETF보다 구조 리스크 큼
Baron ETF	RONB	2.3%	$24.70, 전일 +3.35%	SpaceX 베타는 낮고 Baron 스타일 성장주 포트폴리오 성격
ARK 신규 매수	ARKX	6.89%(IPO 당일 매수 후 보도 기준)	$33.78, 전일 -1.94%	우주·방산·자동화 혼합. 직접 SPCX보다 희석된 고베타 우주/AI 노출
ARK 신규 매수	ARKK / ARKQ	3.28% / 2.65%	ARKK $75.65, ARKQ $129.41	우주 ETF가 아니라 혁신/로보틱스 베타. TSLA·AI 성장주 중복 노출 확인 필요
기존 순수 우주 ETF	UFO	현재 직접 노출 미확인, 향후 편입 가능성	$52.92, 전일 -6.99%	SPCX 편입 전에도 우주 피어 폭락을 크게 반영. ETF 편입은 기존 보유종목 매도 압력 동반 가능
우주·방산 혼합	ROKT	현재 직접 노출 미확인	$120.01, 전일 -3.50%	NASA/UFO보다 방산 현금흐름이 섞여 하방 완충 가능
지수/IPO ETF 후보	QQQ, IWB, VTI, FPX, IPOS	편입 시 보유	QQQ $721.34, IWB $405.61, VTI $366.36	Nasdaq-100/Russell/IPO 지수 편입 후 자동 수급. 직접 선택보다 광범위 시장 베타
단일주 레버리지 ETF	SPCF, LOFF, SPCH, SSPC 등	2x/인버스 등	출시/상장 초기	장기 보유용이 아니라 단기 트레이딩 상품. 변동성 감쇠와 리밸런싱 비용 주의

ETF 결론은 보수적이다. NASA와 XOVR는 SPCX 노출이 있지만 이미 상장 전 유입과 프리미엄을 반영했고, ARKX·UFO는 SPCX 수혜보다 피어 디레이팅을 같이 받는다. 직접 SPCX를 피하려는 목적이라면 NASA/XOVR 소량 관찰 → ARKX 분산 베타 → QQQ/IWB/VTI 편입 후 자동 노출 순서가 더 깔끔하다.

1M/3M/6M/12M 예측 경로

SPCX의 가격 경로는 초반에는 수급, 이후에는 실적과 lockup 공급으로 무게중심이 이동한다. 따라서 1개월 목표와 12개월 목표를 같은 의미로 읽으면 안 된다.

기간	예상 경로	핵심 동인	확률 가중 판단	리뷰 트리거
1M	$150-175, Base $162	Nasdaq-100 fast-entry, 리테일 수급, 초기 analyst note	중립. 수급은 지지, 고점 추격은 비대칭	$135 IPO가 이탈 또는 $176.52 고점 회복 후 거래량 감소
3M	$125-170, Base $148	첫 실적, Starlink ARPU, xAI 손실, Starship 일정	하방 우위. 실적 검증 전 멀티플 방어 부담	첫 실적에서 ARPU/AI burn/Capex 가이던스 확인
6M	$95-165, Base $135	lockup 전 포지셔닝, sell-side 커버리지 확산, FOMC 경로	Base는 IPO가 회귀. Bull은 이벤트 증거 필요	2026-12 lockup 일정, Form 4/secondary supply
12M	$70-225, Base $135	Starship 재사용 성공 여부, AI compute 매출화, 패시브 수급 소화	확률가중 $128.3. Base 대비 현재가 -16.1%	Starship refly, Starlink ARPU 안정, xAI 손실 축소

Bear/Base/Bull 시나리오와 확률

확률은 상장 첫날의 수급 성공, 밸류에이션 괴리, analyst dispersion, lockup 공급, Starship/xAI 실행 리스크를 함께 반영했다. 기본값 25/50/25는 쓰지 않았다.

시나리오	확률	가격/지수 경로	핵심 가정	반증 조건
Bear	38%	$70	IPO가 $135 붕괴, Starlink ARPU 추가 하락, xAI burn 확대, lockup 매물, AI 멀티플 압축	$150 이상을 유지하며 첫 실적에서 AI 손실 축소와 ARPU 안정 동시 확인
Base	42%	$135	패시브 수급은 단기 지지하나 실적 검증 전 IPO가 근처로 회귀	Nasdaq 편입 후에도 $170 이상 안착, 실적에서 FY26 매출 가이던스 상향
Bull	20%	$225	Starship 재사용 비용 step-down, AI compute 계약 매출화, Starlink 가입자 고성장과 ARPU 안정	Starship 일정 지연, AI 계약 인식 지연, sell-side target cluster $150 이하

확률가중 12개월 가격은 0.38*$70 + 0.42*$135 + 0.20*$225 = $128.3이다. 이 값은 기존 valuation detail의 확률가중 FV $112.9보다 높지만, 그 차이는 상장 직후 수급 프리미엄과 희소성 옵션을 일부 인정한 결과다.

촉매 캘린더

아래 일정은 가격이 새로운 정보를 반영할 가능성이 높은 이벤트다. 날짜가 확정되지 않은 항목은 (E)로 표기했다.

시점	촉매	예상 영향	확인할 것
2026-06-16~17	FOMC	할인율 민감도 점검	동결 자체보다 점도표와 10Y 반응
2026-07 초(E)	Nasdaq-100 fast-entry	단기 패시브 매수, 이후 buy-the-news 가능	공식 편입 발표, QQQ/NDX 리밸런싱 규모
2026-07~08(E)	첫 분기 실적	가장 중요한 가격 발견 이벤트	Starlink ARPU, xAI 손실, capex, FY26 revenue guide
2026-09(E)	Starship commercial cadence 업데이트	Bull case 검증	재사용 성공, payload cadence, launch cost disclosure
2026-12(E)	lockup tranche 시작	공급 리스크	insider/VC 매도, Form 4, secondary filing
2027 상반기(E)	S&P 500 편입 논의 가능성	GAAP 흑자 여부에 따라 2차 패시브 이벤트	4분기 누적 GAAP 흑자 조건

선행지표 대시보드

선행지표는 발행 후 리포트를 업데이트하기 위한 체크리스트다. 가격 자체보다 임계값 돌파와 함께 발생하는 뉴스의 질을 더 중시한다.

지표	현재값	Bullish 임계값	Bearish 임계값	출처	점검 주기
SPCX 종가	$160.95	$176.52 고점 회복 후 3일 유지	$135 IPO가 하회	가격 검증값, BI/WSJ/IBD	일간
거래량/초기 수급	첫날 490M주+ 보도	거래량 감소 속 가격 유지	고거래량 음봉 2회	IBD, 거래소 데이터	일간
Nasdaq-100 편입 수급	$7-10B(E)	공식 편입+순매수 소화	편입 후 즉시 하락 전환	MarketWatch, Barron's	이벤트
NASA/XOVR ETF 흐름	NASA $31.93, XOVR $19.96	NASA $34 회복, XOVR NAV 괴리 축소	NASA $30 하회, XOVR creation 제한 확대	Barron's, Investopedia, FT, 가격 검증값	주간
ARK 계열 SPCX 비중	ARKX 6.89%, ARKK 3.28%, ARKQ 2.65%	비중 유지+추가 매수 공시	단기 차익실현/타 성장주 매도 가속	IBD/ARK trade 보도	주간
Starlink ARPU	약 $66/mo(E)	$66 이상 유지 또는 반등	$62 하회	S-1/실적, 기존 detail	분기
xAI/Colossus 손실	연 $10B+ burn(E)	AI 계약 매출 인식으로 손실 축소	분기 손실 확대/Capex 상향	실적, company filing	분기
Starship 재사용	상업 cadence 미검증	재사용 성공+상업 payload 반복	일정 지연/시험 실패	SpaceX update, NASA/FAA	월간
10Y Treasury	4.485%	4.30% 하회	4.75% 상회	WSJ/Investopedia	주간
Analyst dispersion	CFRA Sell $115, Wolfe $175, Oppenheimer $190, Morningstar 보수	target cluster $190+	평균 target $150 이하	MarketWatch, Barron's, BI	주간

기업별 예측 드라이버

SPCX의 장점은 발사 병목, Starlink 현금엔진, AI compute 수요를 한 회사 안에서 연결한다는 점이다. 문제는 시장이 이 연결고리를 이미 거의 완성된 플랫폼처럼 가격에 반영했다는 데 있다.

드라이버	Bull case	Bear case	현재 판단
Starlink	가입자 10M+에서 고성장 지속, ARPU 안정	가입자 성장은 유지되나 ARPU 압박으로 마진 둔화	핵심 현금엔진이지만 단독으로 $2T+를 정당화하기 어렵다
Launch/Starship	재사용으로 비용 90% 절감, AI 위성/궤도DC 경제성 개선	Starship 일정 지연, Falcon 9 의존 구간 장기화	가장 중요한 가치 unlock이지만 아직 검증 이벤트 전
xAI/Colossus	Anthropic/Google compute 계약이 외부 매출로 빠르게 인식	AI burn이 Starlink 이익을 잠식	수직통합 서사는 강하지만 손익은 아직 불투명
패시브 수급	Nasdaq-100/FTSE/CRSP 편입이 단기 가격 지지	편입 완료 후 자연 매수 부재, lockup 공급 전환	1M 지지 요인, 6M 이후 리스크
거버넌스	Musk 프리미엄 지속	의결권 집중, Tesla 합병 chatter, 내부자 매물	멀티플 프리미엄과 디스카운트가 동시에 존재

밸류에이션과 기대치

현재 가격은 전통적인 DCF보다 implied expectations로 봐야 한다. 시장은 Starlink와 Launch에 더해 xAI/궤도 데이터센터의 장기 옵션을 크게 반영하고 있다.

기준	값	해석
현재가	$160.95	단기 수급 프리미엄 포함
12M Base target	$135.00	IPO anchor 회귀, -16.1%
12M Probability-weighted	$128.30	Bear skew 반영, -20.3%
기존 SOTP Base	약 $122	Starlink/Launch/xAI/Colossus 보수 SOTP
기존 SOTP 확률가중 FV	약 $113	순수 펀더멘털 기준 더 낮음
초기 analyst range	$63-190+	커버리지 초반부터 Tesla식 분산

Buy call을 내지 않는 이유는 간단하다. 현재가 대비 Base target은 하락이고, Bull $225까지의 upside보다 Bear $70까지의 downside가 더 크며, 핵심 증거는 아직 실적과 Starship 이벤트에서 확인되지 않았다.

실적 추정 변화 경로

상장 직후에는 매출 추정 자체보다 "무엇이 매출로 인정되는가"가 더 중요하다. Starlink 가입자 수, ARPU, xAI compute 계약의 매출 인식, capex 가이던스가 추정 변화의 방향을 결정한다.

항목	현재 관찰	상향 수정 조건	하향 수정 조건
FY26 매출	$25B 내외(E)로 시장 기대 형성	Starlink+AI compute 동시 상향	AI 계약 인식 지연, launch revenue 둔화
EBITDA	FY25 adj EBITDA 약 $6.6B	Starlink margin 유지, xAI 손실 축소	xAI/Starship capex와 opex 확대
FCF	대규모 capex로 음수 가능성 높음	capex intensity 완화	AI/Starship capex 재상향
EPS/GAAP 흑자	단기 불확실	4분기 누적 흑자 시 S&P 편입 기대	GAAP 적자 지속 시 S&P 이벤트 지연

포지션/리스크 전략

신규 투자자는 추격보다 가격 구간을 기다리는 편이 낫다. 이미 IPO 배정을 받은 투자자는 완전 매도보다 일부 차익실현과 핵심 비중 보유가 더 현실적이다.

투자자 유형	전략	비중/가격
IPO 배정 보유자	25-50% 차익실현, 나머지는 이벤트 보유	$160+ 구간
신규 장기 투자자	starter만 대기	$115-130
ETF 우회 투자자	NASA/XOVR 추격 금지, ARKX는 분산 베타로만 소량	NASA $30-34 안정화 확인
단기 트레이더	fast-entry 전후 event trade만 허용	손절 $145 또는 $135 명확화
기존 TSLA/Mega AI 보유자	중복 베타 관리	SPCX가 AI/mega-cap concentration을 늘리는지 점검

헤지는 QQQ/AI mega-cap 노출과 함께 봐야 한다. SPCX는 표면적으로 우주주지만 실제 가격 베타는 AI 인프라, Musk complex, 고멀티플 duration asset에 더 가깝다.

반증 조건과 업데이트 규칙

이 리포트의 핵심 가정은 "1개월 수급 지지는 가능하지만 12개월 기대수익은 음수"다. 다음 조건이 나오면 Base target과 확률을 업데이트한다.

업데이트 조건	조정
첫 실적에서 Starlink ARPU 안정 + xAI 손실 축소 + FY26 매출 guide 상향	Bull 확률 20% -> 30%, Base target $150 이상 재검토
Starship 재사용/상업 cadence가 2026년 내 반복 검증	Bull target $225 -> $260 재검토
$135 하회 후 거래량 증가	Bear 확률 38% -> 50%, Base target $115로 하향
lockup 전 insider/VC 대량 매도 공시	Bear target $70 유지, 6M target $110 이하로 하향
10Y >4.75%와 AI multiple compression 동시 발생	신규 진입 구간을 $100-115로 낮춤

출처 및 검증 노트

가격/시총 1차: 발행 전 가격 검증값, 2026-06-13 13:35 UTC. 현재가 $160.95, Class A 계산 시총 $1.205T, 완전희석 표시 기준 시총 $2.107T.
가격/IPO 크로스체크: Business Insider, "SpaceX IPO: SPCX stock rises 19%..." (2026-06-12), https://www.businessinsider.com/spacex-ipo-live-updates-pricing-spcx-stock-2026-6
가격/거래량 크로스체크: Investor's Business Daily, "SpaceX Closes 19% Above IPO Pricing..." (2026-06-12), https://www.investors.com/news/spacex-ipo-starts-trading/
지수 편입 수급: MarketWatch, "SpaceX is set to get 'fast entry' into major indexes..." (2026-06-12), https://www.marketwatch.com/livecoverage/spacex-ipo-stock-price-trading-elon-musk-spcx/card/spacex-is-set-to-get-fast-entry-into-major-indexes-s-p-is-sitting-this-one-out-AM1ExH6ons2QfDIA88LU
단기 이벤트/패시브 수요: Barron's, "What's Next For SpaceX" (2026-06-12), https://www.barrons.com/livecoverage/spacex-ipo-stock-price-spcx-elon-musk/card/what-s-next-for-spacex-XxMat8fNnn5noj5p1sht
ETF 우회 노출: Investopedia, "Want to Own the SpaceX IPO..." (2026-06-10), https://www.investopedia.com/some-investors-want-to-own-the-spacex-ipo-but-not-the-stock-here-s-what-you-need-to-know-about-your-options-spcx-11993273
SpaceX 보유 ETF 흐름: Barron's, "ETFs That Already Own SpaceX Are Blasting Off" (2026-06-12), https://www.barrons.com/livecoverage/spacex-ipo-stock-price-spcx-elon-musk/card/etfs-that-already-own-spacex-are-blasting-off-GkSP4pBXOSHB9fo5kRmx
ARK 계열 ETF 매수: Investor's Business Daily, "Cathie Wood Buys 3.3 Million SpaceX Shares On IPO Day" (2026-06-12), https://www.investors.com/news/cathie-wood-ark-invest-spacex-ipo-elon-musk-tesla/
XOVR 구조 리스크: Financial Times, "The SpaceX ETF versus 'hot money' IPO arbitrageurs" (2026-06-11), https://www.ft.com/content/ef456a5c-3c93-4959-91ea-949047c6a1f8
단일주 레버리지 ETF: Barron's, "These SpaceX Funds Are for Active-and Brave-Traders Only" (2026-06-12), https://www.barrons.com/articles/spacex-stock-etfs-funds-ipo-0ab10179
Analyst dispersion: MarketWatch, Wolfe/CFRA live cards (2026-06-12), https://www.marketwatch.com/livecoverage/spacex-ipo-stock-price-trading-elon-musk-spcx
사업/재무 요약: New York Post, "What is SpaceX, exactly?..." (2026-06-12), https://nypost.com/2026/06/12/business/spacexs-massive-bets-on-starlink-ai-fuel-excitement-and-anxiety-across-wall-street/
매크로/FOMC: Investopedia, "What To Expect From Wednesday's Fed Decision..." (2026-06-13), https://www.investopedia.com/what-to-expect-from-june-fed-decision-flat-interest-rates-and-new-direction-11996530
내부 재사용 detail: SPCX fundamental/valuation detail reports 및 Space ETF Sector detail reports (2026-05-26, 2026-06-13).

검증상 주의: SPCX는 상장 직후라 가격/시총 표시 기준이 제공자마다 다르다. 본문 한줄 결론은 Class A 계산 시총을 사용했고, 시장 보도에서 사용하는 $2.1T 내외 완전희석/거래 화면 시총은 별도로 병기했다. 추정치에는 (E)를 붙였다.

SPCX 시장 예측 — SpaceX IPO 이후 12개월 경로 (SPCX)