Portfolio Moat Synthesis IC Memo

1. Executive Summary

18개 기술 해자 IC 메모(개별 기업 12건 + 비교 분석 3건 + 섹터 분석 3건)를 종합하여, 향후 1년(2026.03~2027.02) 수익성 극대화를 위한 3가지 포트폴리오를 설계한다.

핵심 결론 5개

"Context Window = Memory Bandwidth" 테제가 투자 프레임워크의 핵심이다. 하이퍼스케일러 CapEx $600-690B(2026E)의 75%가 9-Layer 밸류체인에 투입되며, 병목 이동(L1→L2→L6)에 따른 순차적 re-rating이 향후 12개월 투자 타이밍을 결정한다.
밸류에이션 대비 해자 강도가 최적인 종목은 MRVL(Fwd P/E ~20x)과 MU(Fwd P/E ~10.3x)이다. 두 종목 모두 AI 반도체 섹터 내 최저 밸류에이션이면서 Strong 이상 해자를 보유하며, 각각 Celestial AI 양산 검증과 HBM4 인증이라는 명확한 re-rating 촉매가 존재한다.
AVGO는 업계 유일의 "트라이어드 해자(XPU+CPO+이더넷)"로 Very Strong 등급이며, $73B AI 백로그가 2-3년 매출 가시성을 제공한다. 장문맥 추론 확산이 3축 해자를 동시에 강화하는 역디스럽션 효과가 확인되었다.
한국 메모리 반도체(SK하이닉스, 삼성전자)는 HBM4 세대에서 글로벌 최선호 포지션이다. SK하이닉스는 HBM4 70% 독점 + 2026 전량 선판매로 단기 가시성 최고, 삼성전자는 HBM4 양산 개시로 구조적 턴어라운드 진입.
3개 포트폴리오는 투자자 유형별 최적화되었다. 확신 집중형(A)은 해자+밸류에이션 동시 매력, 밸류체인 커버리지형(B)은 9-Layer 전체 노출, 비대칭 수익형(C)은 촉매 기반 비대칭 상방 추구.

2. 분석 기반: 18개 MOAT IC 메모 종합

2-1. 입력 데이터 총괄

구분	분석 대상	기준일
개별 기업 MOAT	AVGO, MRVL, MU, COHR, GLW, PLTR, ARM, RKLB, CLS, CIEN, ORCL, RDW	2026-02-15 ~ 02-25
비교 분석	메모리 반도체 4사 비교, AI 광학 6사 비교, Context Window 9-Layer 비교	2026-02-20 ~ 02-25
섹터 분석	AI 반도체, AI 광학, 방위·우주	2026-02-09 ~ 02-25

2-2. 기업별 해자-밸류에이션 매트릭스

기업	티커	Layer	해자 강도	지속기간	Fwd P/E	디스럽션 포지션	확신도	핵심 촉매
Broadcom	AVGO	L3/L5	Very Strong	8-10년+	~35x	조건부 수혜	High	Q1 실적(3/4), AI $8.2B, 6번째 XPU 고객
Marvell	MRVL	L2	Strong	5-7년	~20x	조건부 수혜	Medium	Celestial AI 통합, Q4 실적, FY2028H2 양산
Micron	MU	L1	Strong	5년+	~10.3x	조건부 수혜	Medium	FQ2 $18.7B(3/19), HBM4 인증(Q2'26)
Coherent	COHR	L6	Strong	5-7년	~73x	조건부 수혜	High	CW 레이저 양산(Q3), 1.6T 램프
Corning	GLW	L6	Strong	7-10년+	~34x*	수혜자	High	Springboard $11B, Meta $6B
SK하이닉스	000660.KS	L1	Strong	5년+	~8-10x(E)	수혜자	High	HBM4 70% 독점, 2026 전량 선판매
Palantir	PLTR	L8	Strong	5-10년	~146x	조건부 수혜	Med-High	Q1(5월), US Commercial +137% YoY
ARM Holdings	ARM	L4	Strong	5-7년	~100x+(E)	수혜자	Medium	데이터센터 로열티 100%+ 성장
Rocket Lab	RKLB	방위·우주	Strong	5-7년	~49x(P/S)	수혜자	Medium	Neutron 첫 비행(H2), SDA $1.3B+
Celestica	CLS	L7 인프라	Mod-Strong	3-4년	~32x	조건부 수혜	Medium	FY2026 $17B(+37%), 1.6T DS6000
Ciena	CIEN	L6	Strong	5년+	~43x(EV/EBIT)	조건부 수혜	Medium	Nubis CPO, FY2026 $5.7-6.1B
삼성전자	005930.KS	L1	Mod-Strong	5년+	~12-15x(E)	턴어라운드	Medium	HBM4 양산 개시(2026.02)
Oracle	ORCL	L8	Mod-Strong	5-10년+	~30x	약화	Low	Sell 의견
Redwire	RDW	방위·우주	Moderate	5-10년(ROSA)	N/A	재무 취약	Low	FCF -$167M, 런웨이 6.4개월

*GLW Forward P/E: TTM 82.5x이나 Springboard $11B 목표 달성 시 ~34x, 현 실적 기준 Core P/E ~60x

2-3. 투자 등급 요약

등급	기업	공통 특성
최선호 (Strong Buy)	MRVL, MU, AVGO	해자 Strong↑ + Fwd P/E 35x↓ + 명확한 촉매
선호 (Buy)	COHR, SK하이닉스, CLS	해자 Strong↑ + 촉매 확인 가능
관망 (Hold)	GLW, PLTR, ARM, RKLB, CIEN	해자 강하나 밸류에이션 부담 또는 촉매 불확실
비선호 (Sell/Avoid)	ORCL, RDW	해자 약화 또는 재무 취약

3. 병목 이동 프레임워크 (Bottleneck Migration Framework)

Context Window 확장이 밸류체인 전체에 미치는 병목 이동은 투자 타이밍의 핵심이다.

3-1. 3단계 병목 이동 타임라인

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Phase 1 (현재~2026H2)   ★ L1 HBM 대역폭 병목
  → 수혜: MU, SK하이닉스, 삼성전자
  → 해소: HBM4 (2TB/s) → HBM4E (3.25TB/s)
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Phase 2 (2027~2028)     ★ L2 광학 I/O / CXL 병목
  → 수혜: MRVL (Photonic Fabric 16 Tbps), ALAB (CXL)
  → 해소: Photonic Fabric, CXL 3.1
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Phase 3 (2028~2030)     ★ L6 CPO 전환 병목
  → 수혜: COHR, AVGO, CLS
  → 해소: Multi-gen CPO, CW Lasers, Optical Switching
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3-2. 투자 함의

Phase 1(현재): MU, SK하이닉스가 즉시 수혜. DRAM 수요 +35% vs 공급 +16% 갭이 ASP 상승 지속
Phase 2(2027~): MRVL의 Celestial AI Photonic Fabric(16 Tbps)이 CPO 대비 25x 대역폭으로 차세대 병목 해소의 최전방. FY2028H2 양산이 핵심 변곡점
Phase 3(2028~): COHR InP 수직통합 + AVGO CPO가 데이터센터 내부 광학 전환 가속. 장기 해자 기업의 멀티플 re-rating 구간

4. 포트폴리오 A: "확신 집중형" (Conviction Concentrated)

전략

해자 강도(Strong↑)와 밸류에이션 매력도(Fwd P/E 상대적 저평가)가 동시에 높은 기업에 집중한다. 향후 12개월 내 실적 확인으로 re-rating 가능성이 높은 종목 중심.

목표 수익률: 30-50% (Base Case)

포트폴리오 구성

순위	종목	비중	Fwd P/E	투자 근거
1	MRVL	20%	~20x	AI 반도체 내 최저 밸류에이션. P/E 27.6x는 AVGO(68.6x), NVDA(47.0x) 대비 60-70% 할인. Celestial AI Photonic Fabric(16 Tbps)의 옵션 가치가 현재 주가에 과소평가. FY2028H2 양산 시 Strong→Very Strong 전환 가능
2	MU	20%	~10.3x	Forward P/E 10.3x는 AI 반도체 최저. FQ2 $18.7B 사상최대 실적 확실시. 1-gamma DRAM 공정 리더십 + CHIPS Act 보조금이라는 복합 해자. HBM4 NVIDIA 인증 통과 시 re-rating 가능
3	AVGO	20%	~35x	업계 유일 트라이어드 해자(XPU+CPO+이더넷), Very Strong 등급. $73B AI 백로그(18개월 가시성). AI 매출 134% YoY 성장. 3/4 Q1 실적에서 AI $8.2B + 6번째 XPU 고객 확인이 촉매
4	COHR	15%	~73x	InP 수직통합 유일 기업. CPO 양면 포지션(플러거블 현재 + CW 레이저 미래). 1.6T 3종(EML/SiPh/VCSEL) 동시 램프업 + CW 400mW 양산(Q3). AI 광학 6사 비교에서 최균형 리스크-리워드
5	SK하이닉스 (000660.KS)	15%	~8-10x(E)	HBM4 70% 독점 + MR-MUF 패키징 독점 해자. 2026 전량 선판매로 실적 가시성 최고. Q4'25 영업이익률 58%는 메모리 산업 역대 최고 수준
6	CLS	10%	~32x	Fwd P/E ~32x로 AI 인프라 섹터 내 최합리적 밸류에이션. FY2026 $17B(+37% YoY). 1.6T 스위치 first-to-market. 커스텀 이더넷 55% 점유율

리스크 관리

리스크 시나리오	트리거	대응
AI CapEx 사이클 피크	하이퍼스케일러 CapEx YoY +10% 이하 둔화	전 포트폴리오 30% 현금화
MU HBM4 인증 실패	$380 이하 시	비중 50% 축소, SK하이닉스 대체
MRVL Celestial AI 통합 지연	FY2028H2까지 양산 미시작	비중 50% 축소, AVGO 또는 NVDA로 재배분
CLS 고객 집중 리스크	Google(30-36%) 발주 급감	$60 이하 시 비중 축소
COHR InnoLight 점유율 고착화	1.6T NVIDIA 점유율 70%+ 유지	비중 축소, GLW 대체

시나리오별 예상 수익률

시나리오	조건	예상 수익률
Bull	AI CapEx +30%+ 유지 + MU HBM4 인증 + MRVL 양산 트랙 확인	+50~80%
Base	AI CapEx +15-30% + 실적 가이던스 달성	+30~50%
Bear	AI CapEx 둔화 + HBM4 인증 지연	-15~25%

5. 포트폴리오 B: "밸류체인 완전 커버리지형" (9-Layer Full Coverage)

전략

Context Window 확장 테제의 9-Layer 밸류체인 전체를 커버한다. 병목 이동에 따른 순차적 수혜를 포착하면서, 어떤 레이어가 승자가 되든 수혜를 받는 구조.

목표 수익률: 20-35% (Base Case)

포트폴리오 구성

Layer	종목	비중	Fwd P/E	밸류체인 역할
L1 HBM	MU	12%	~10.3x	현재 병목(Phase 1) 직접 수혜. 미국 유일 메모리 IDM. 1-gamma DRAM 선도
L1 HBM	SK하이닉스 (000660.KS)	10%	~8-10x(E)	HBM4 70% 독점. 메모리 반도체 4사 비교에서 1순위
L2 광학I/O	MRVL	15%	~20x	다음 병목(Phase 2) 최전방 수혜. Photonic Fabric 16 Tbps 옵션. 포트폴리오 L2 갭 해소
L3 커스텀실리콘	AVGO	15%	~35x	유일 트라이어드 해자. Very Strong. 복제에 10년+/$10B+ 소요
L4 GPU	NVDA	10%	~24x	AI 가속기 80%+ 독점. Rubin CPX(1M+ 토큰 전용). Very Strong(E)
L6 광학	COHR	10%	~73x	InP 수직통합. 플러거블 현재 + CPO 미래 양면 포지션
L6 광학	GLW	8%	~34x*	가장 긴 해자(7-10년+). 유리·광섬유 원천 기술. 유일 무조건 수혜자
L7 플랫폼	META	10%	~25x	CapEx $115-135B. Llama 4 10M 토큰. AI 인프라 수요의 원천
L8 엔터프라이즈	PLTR	10%	~146x	Ontology + AIP 플랫폼. 장문맥 엔터프라이즈 활용 최선두

*GLW: TTM P/E 82.5x, Springboard $11B 목표 달성 시 Core Fwd P/E ~34x

9-Layer 커버리지 맵

L1  ████████████████████████  MU (12%) + SK하이닉스 (10%) = 22%
L2  ██████████████████        MRVL (15%)
L3  ██████████████████        AVGO (15%)
L4  ████████████              NVDA (10%)
L5  ──── (AVGO에서 부분 커버) ────
L6  ██████████████████        COHR (10%) + GLW (8%) = 18%
L7  ████████████              META (10%)
L8  ████████████              PLTR (10%)
L9  ──── (미커버, 향후 DDOG/CFLT 검토) ────

리스크 관리

리스크 시나리오	트리거	대응
AI CapEx 둔화	L7(META) + L1(MU/SK) 먼저 하락	L6(COHR/GLW) + L8(PLTR)로 비중 이동 (구조적 해자가 사이클 버퍼)
PLTR 밸류에이션 조정	P/E 204x에서 급락	10% 이내 유지, 조정 시 GLW 또는 MRVL로 재배분
NVDA Rubin 추론 TCO 개선	커스텀 ASIC 동등 달성	AVGO 비중 축소, NVDA 비중 확대
광학 섹터 InnoLight 독주	1.6T 점유율 70%+ 고착	COHR 비중 축소, GLW(원천 소재)로 이동

시나리오별 예상 수익률

시나리오	조건	예상 수익률
Bull	9-Layer 전체 수혜 + AI CapEx 초과	+35~50%
Base	병목 이동에 따른 순차적 re-rating	+20~35%
Bear	AI CapEx 둔화, 레이어별 차별화	-10~20%

6. 포트폴리오 C: "비대칭 수익형" (Asymmetric Upside)

전략

해자 Strong 이상이나 밸류에이션이 상대적으로 낮거나, 특정 촉매 달성 시 급격한 re-rating이 예상되는 종목에 집중한다. 변동성을 감수하고 비대칭적 상방을 추구.

목표 수익률: 50-100%+ (Bull Case) / -20~30% (Bear Case)

포트폴리오 구성

순위	종목	비중	핵심 촉매	Bull 시나리오
1	MRVL	25%	Celestial AI 양산 검증 (FY2028H2)	FY2029 매출 $14-15B 시 P/S 12-15x → 시총 $168-225B (현 $69B 대비 2.4-3.3x)
2	MU	25%	HBM4 NVIDIA Vera Rubin 인증 (Q2'26)	인증 통과 시 HBM4 점유율 0%→20%+. Forward P/E 10.3x는 AI 반도체 내 최저, 사이클 바닥 수준 밸류에이션
3	삼성전자 (005930.KS)	15%	HBM4 양산 성공 + 수직통합 재평가	메모리+파운드리 수직통합(세계 유일)이 HBM4 로직다이 자체 생산 필수화 시점에서 재평가. DS사업부 Q4'25 영업이익 16.4T KRW(YoY +466%)
4	COHR	15%	CPO CW 400mW 레이저 양산(Q3) + 1.6T 3종 동시 양산	InP 수직통합 프리미엄 본격 인정 시 AI 광학 섹터 내 할인 해소
5	RKLB	10%	Neutron 첫 비행 성공 (2026H2)	성공 시 P/S 재평가. SDA $1.3B+ 방위 프라임 계약으로 매출 가시성. Electron 81회 100% 성공률
6	CLS	10%	FY2026 $17B 가이던스 초과달성	Forward P/E 32x에서 EMS/ODM 프리미엄 정당화. 1.6T 스위치 first-to-market 모멘텀

종목별 비대칭 수익 구조

종목	Bear 시나리오	손실 폭	Bull 시나리오	수익 폭	비대칭 배율
MRVL	Celestial AI 통합 실패	-30~40%	FY2029 $14-15B 매출 달성	+140~230%	4-6x
MU	HBM4 인증 실패, 3위 고착	-15~25%	HBM4 인증 + HBM 점유율 20%+	+30~50%	1.5-3x
삼성전자	HBM 점유율 회복 지연	-15~20%	HBM4 양산 정상화 + DRAM 사이클	+30~50%	2-3x
COHR	InnoLight 점유율 고착화	-20~30%	CW 레이저 + 1.6T 3종 동시 양산	+50~80%	2-3x
RKLB	Neutron 추가 지연	-30~40%	Neutron 성공 + SDA 대형 계약	+60~100%	2-3x
CLS	Google 발주 감소	-15~25%	$17B 초과 + 3.2T 선점	+40~60%	2-3x

리스크 관리

리스크 시나리오	트리거	대응
MU HBM4 인증 실패	$350 이하	비중 50% 축소, SK하이닉스 대체
MRVL Celestial AI 통합 실패	$60 이하	비중 50% 축소
RKLB Neutron 추가 지연	$40 이하	전량 손절
삼성전자 HBM 점유율 정체	2026H2까지 HBM4 점유율 20% 미만	비중 축소, SK하이닉스로 이동
포트폴리오 전체 drawdown	-15%	현금 비중 30%로 확대

시나리오별 예상 수익률

시나리오	조건	예상 수익률
Bull	주요 촉매 3건 이상 달성	+50~100%+
Base	주요 촉매 1-2건 달성, 나머지 중립	+25~40%
Bear	주요 촉매 미달성, AI CapEx 둔화	-20~30%

7. 3개 포트폴리오 비교 분석

7-1. 핵심 특성 비교

항목	A: 확신 집중	B: 밸류체인 커버	C: 비대칭 수익
종목 수	6	9	6
평균 Fwd P/E	~33x	~47x	~22x
해자 Strong↑ 비율	100%	100%	100%
밸류에이션 매력도	높음	중간	매우 높음
분산도	중간	높음	낮음-중간
촉매 의존도	중간	낮음	높음
병목 이동 커버	Phase 1-2 집중	Phase 1-2-3 전체	Phase 1 집중

7-2. 예상 수익률 비교

시나리오	A: 확신 집중	B: 밸류체인 커버	C: 비대칭 수익
Bull	+50~80%	+35~50%	+50~100%+
Base	+30~50%	+20~35%	+25~40%
Bear	-15~25%	-10~20%	-20~30%
Sharpe 추정	높음	중간-높음	중간

7-3. 투자자 유형별 추천

투자자 유형	추천 포트폴리오	이유
확신이 높고 집중 투자 선호	A	해자+밸류에이션 동시 최적, 6종목 집중
안정적 수익 + 테마 전체 노출	B	9-Layer 전체 커버, 분산 효과
높은 변동성 감수 가능	C	촉매 기반 비대칭 상방, 평균 Fwd P/E 22x
AI CapEx 피크 우려	B	구조적 해자(GLW, PLTR)가 사이클 버퍼
한국 투자자 (KRX 접근 용이)	A or C	SK하이닉스/삼성전자 직접 편입

7-4. 종목 중복 분석

종목	A	B	C	공통 근거
MRVL	20%	15%	25%	3개 전 포트폴리오 편입. L2 갭 해소 + 최저 밸류에이션
MU	20%	12%	25%	3개 전 포트폴리오 편입. Phase 1 직접 수혜 + Fwd P/E 10.3x
AVGO	20%	15%	-	A/B 공통. Very Strong 유일 기업
COHR	15%	10%	15%	3개 전 포트폴리오 편입. InP 수직통합 유일성
SK하이닉스	15%	10%	-	A/B 공통. HBM4 70% 독점
CLS	10%	-	10%	A/C 공통. AI 인프라 최저 밸류에이션

핵심: MRVL, MU, COHR는 3개 포트폴리오 모두에 편입. 이는 해자 강도, 밸류에이션, 촉매 3가지 기준 모두에서 최적이라는 의미.

8. 공통 핵심 모니터링 지표

8-1. 해자 강화 신호 (추가 매수 트리거)

#	신호	영향 종목	기대 영향
1	하이퍼스케일러 2026 CapEx YoY +30% 이상 유지	전 종목	테제 강화, 전 포트폴리오 비중 확대
2	MRVL Celestial AI Photonic Fabric 양산 마일스톤 달성	MRVL	Strong→Very Strong 전환, L2 병목 해소 가속
3	MU HBM4 NVIDIA Vera Rubin 인증 통과	MU, SK하이닉스, 삼성전자	MU re-rating, 메모리 섹터 전체 수혜
4	COHR 1.6T 3종(EML/SiPh/VCSEL) 동시 양산 진입	COHR, GLW	AI 광학 섹터 멀티플 확장
5	AVGO 6번째 XPU 고객 발표	AVGO	트라이어드 해자 범위 확장

8-2. 해자 약화 신호 (비중 축소/방어 전환 트리거)

#	신호	영향 종목	대응
1	하이퍼스케일러 CapEx YoY +10% 이하 둔화	전 종목	전 포트폴리오 30% 현금화
2	NVIDIA Rubin 추론 TCO가 커스텀 ASIC 동등 달성	AVGO	AVGO 비중 축소, NVDA 확대
3	HBM4E + 알고리즘 효율화가 동시에 "메모리 벽" 해소	MRVL	MRVL 비중 축소 (L2 병목 해소 시나리오)
4	InnoLight 1.6T NVIDIA 점유율 70%+ 고착화	COHR	COHR 비중 축소, GLW(원천 소재)로 이동
5	AI CapEx 30%+ 급감 (2027년)	전 종목	전 포트폴리오 방어 전환

8-3. 분기별 체크 포인트

시점	이벤트	영향 종목	중요도
2026.03.04	AVGO Q1 FY2026 실적	AVGO, MRVL, COHR	★★★★★
2026.03.19	MU FQ2'26 실적 ($18.7B 가이던스)	MU, SK하이닉스, 삼성전자	★★★★★
2026.03	OFC 2026 컨퍼런스	COHR, GLW, CIEN, MRVL	★★★★
2026 Q2	하이퍼스케일러 Q1 CapEx 가이던스	전 종목	★★★★★
2026 Q2	MU HBM4 NVIDIA Vera Rubin 인증	MU, SK하이닉스	★★★★★
2026 Q2-Q3	COHR CW 400mW 레이저 양산	COHR	★★★★
2026.05	PLTR Q1 2026 실적	PLTR	★★★
2026 H2	NVIDIA Rubin 출하 개시	AVGO, NVDA, MU	★★★★
2026 H2	RKLB Neutron 첫 비행	RKLB	★★★★
2026 H2	CXMT IPO ($4.2B)	MU, SK하이닉스	★★★
2027 H2	MRVL Celestial AI Photonic Fabric 양산	MRVL	★★★★★

9. 리스크 요인 총괄

9-1. 시스템 리스크

리스크	확률	영향도	영향 범위	대응
AI CapEx 사이클 피크 (2027 이전)	20-25%	높음	전 종목	하이퍼스케일러 분기별 가이던스 추적, 30% 현금화 룰
미중 반도체 규제 확대	15-20%	중간-높음	SK하이닉스, 삼성전자, NVDA	미국 기업(MU, AVGO) 비중 상대 유지
금리 인하 지연 / 매크로 악화	15%	중간	고멀티플 종목 (PLTR, ARM, RKLB)	포트폴리오 B의 분산 효과로 완충
DRAM/NAND 공급 과잉 (2027+)	10-15%	높음	MU, SK하이닉스, 삼성전자	CXMT IPO 후 공급 동향 면밀 추적

9-2. 기업별 고유 리스크

기업	핵심 리스크	리스크 수준	모니터링 지표
MRVL	Celestial AI 양산 검증 미완 + AWS 집중	중간-높음	FY2028H2 양산 마일스톤, AWS Trainium 파트너 유지
MU	HBM4 0% 배분, 3위 고착화	중간	Q2'26 NVIDIA 인증 결과, HBM 점유율
AVGO	커스텀 ASIC vs GPU 경쟁	낮음-중간	NVIDIA Rubin 추론 TCO, XPU 고객 수
COHR	InnoLight 가격 경쟁, AI CapEx 집중(72%)	중간	1.6T 점유율, DC&Comms 매출 비중
PLTR	P/E 204x 밸류에이션, Salesforce 경쟁	높음	NRR, US Commercial 성장률, Salesforce Army IDIQ
RKLB	Neutron 개발 리스크 (탱크 파열 Jan 2026)	높음	첫 비행 일정, FCF 개선 추이

10. 실행 로드맵

Phase 1: 즉시 실행 (2026.03)

AVGO Q1 실적 확인 (3/4): AI 매출 $8.2B+ 여부가 A/B 포트폴리오 실행 전제
MU FQ2 실적 확인 (3/19): $18.7B 달성 + HBM4 인증 진행 상황이 전 포트폴리오 최우선 촉매
OFC 2026 컨퍼런스 (3월): COHR, GLW, MRVL 기술 로드맵 업데이트

Phase 2: 중기 조정 (2026 Q2-Q3)

하이퍼스케일러 CapEx 가이던스 점검 → YoY +30% 이상이면 비중 유지/확대
MU HBM4 인증 결과 → 통과 시 포트폴리오 C에서 MU 비중 25% 유지, 실패 시 SK하이닉스 대체
COHR CW 레이저 양산 확인 → Q3 양산 시작 여부가 Phase 3 전환 시점 결정

Phase 3: 리밸런싱 (2026 H2~2027)

NVIDIA Rubin 출하 → AVGO vs NVDA 비중 재조정
RKLB Neutron 첫 비행 → 성공 시 포트폴리오 C 유지, 실패 시 손절
MRVL Celestial AI 양산 마일스톤 → FY2028H2 트랙 확인 시 전 포트폴리오에서 MRVL 비중 최대화

부록

A. 기업별 최신 재무 지표 상세 (접기/펼치기)

기업	시가총액	매출(최근)	영업이익률	R&D 비율	FCF
AVGO	$1,547B	$64.0B(FY2025)	67%(Adj.EBITDA)	17.2%	$26.9B
MRVL	$68.8B	$2,075M(Q3 FY2026)	36.3%(Non-GAAP)	~33%	데이터 미확인
MU	$421 주가 기준	$37.4B(FY2025)	데이터 미확인	데이터 미확인	데이터 미확인
COHR	데이터 미확인	$5.81B(FY2025)	데이터 미확인	데이터 미확인	데이터 미확인
GLW	데이터 미확인	광학 $6.3B(+35%YoY)	Core 20.2%(Q4)	8.3%	데이터 미확인
PLTR	데이터 미확인	Q4'25 +70% YoY	데이터 미확인	데이터 미확인	데이터 미확인
SK하이닉스	데이터 미확인	97.1T KRW(FY2025)	49%(FY2025), 58%(Q4)	데이터 미확인	데이터 미확인
CLS	데이터 미확인	$17.0B(FY2026E)	7.5%	데이터 미확인	데이터 미확인
RKLB	데이터 미확인	SDA $1.3B+ 계약	데이터 미확인	데이터 미확인	데이터 미확인

누락 데이터는 개별 MOAT IC 메모에 기재되지 않은 항목이며, WebSearch로 추가 확인 필요

B. 18개 MOAT IC 메모 수치 교차 검증

검증 항목

검증 대상	Context Window 비교 메모	개별 MOAT 메모	일치 여부
AVGO 해자 등급	Very Strong	Very Strong	✅
MRVL P/E (TTM)	27.6x	27.6x	✅
MU Forward P/E	~10.3x	~10.3x	✅
COHR 해자 등급	Strong	Strong	✅
GLW 해자 지속기간	7-10년+	7-10년+	✅
SK하이닉스 HBM4 점유율	70%	70%	✅
PLTR P/E (TTM)	204.2x	204.16x	✅ (반올림 차이)
CLS 해자 등급	-	Moderate-to-Strong	✅
RKLB P/S	-	~49x	✅
ARM 해자 등급	-	Strong	✅

수치 불일치 항목

항목	불일치 내용	판단
COHR P/E	Context Window 메모: 255.2x(TTM) vs 개별 메모: ~73x(Non-GAAP)	Non-GAAP 기준이 적정. GAAP에는 합병 상각비 포함
GLW Forward P/E	82.5x(TTM) vs ~34x(Springboard 목표) vs ~60x(Core)	분석 목적에 따라 Core EPS 기준 ~60x 또는 Springboard 목표 기준 ~34x 사용

본 보고서는 18개 기술 해자 IC 메모의 정량적 분석 결과를 종합한 것이며, 투자 의사결정의 참고 자료로만 사용해야 합니다. 시장 상황 변화에 따라 분기별 체크 포인트에서 포트폴리오 리밸런싱이 필요합니다.

작성: IWANNAVY LAB | 기준일: 2026-02-26

1. Executive Summary

핵심 결론 5개

2. 분석 기반: 18개 MOAT IC 메모 종합

2-1. 입력 데이터 총괄

2-2. 기업별 해자-밸류에이션 매트릭스

2-3. 투자 등급 요약

3. 병목 이동 프레임워크 (Bottleneck Migration Framework)

3-1. 3단계 병목 이동 타임라인

3-2. 투자 함의

4. 포트폴리오 A: "확신 집중형" (Conviction Concentrated)

전략

포트폴리오 구성

리스크 관리

시나리오별 예상 수익률

5. 포트폴리오 B: "밸류체인 완전 커버리지형" (9-Layer Full Coverage)

전략

포트폴리오 구성

9-Layer 커버리지 맵

리스크 관리

시나리오별 예상 수익률

6. 포트폴리오 C: "비대칭 수익형" (Asymmetric Upside)

전략

포트폴리오 구성

종목별 비대칭 수익 구조

리스크 관리

시나리오별 예상 수익률

7. 3개 포트폴리오 비교 분석

7-1. 핵심 특성 비교

7-2. 예상 수익률 비교

7-3. 투자자 유형별 추천

7-4. 종목 중복 분석

8. 공통 핵심 모니터링 지표

8-1. 해자 강화 신호 (추가 매수 트리거)

8-2. 해자 약화 신호 (비중 축소/방어 전환 트리거)

8-3. 분기별 체크 포인트

9. 리스크 요인 총괄

9-1. 시스템 리스크

9-2. 기업별 고유 리스크

10. 실행 로드맵

Phase 1: 즉시 실행 (2026.03)

Phase 2: 중기 조정 (2026 Q2-Q3)

Phase 3: 리밸런싱 (2026 H2~2027)

부록

검증 항목

수치 불일치 항목

시나리오 분석