Industrial Services Sector IC Memo

기본 지표 스냅샷 (2026-02-10)

지표	FN	SEI	AMTM	PACS	FTAI
주가 (USD)	501.89	52.96	36.59	38.20	275.38
시가총액 (백만 USD)	17,981	3,626	8,917	5,983	28,247
P/E (TTM)	48.13	58.16	27.26	36.84	62.98
일간 변동	-0.42%	+2.68%	-2.50%	-1.24%	+1.02%
섹터	Technology	Energy	Industrials	Healthcare	Industrials
산업	Electronic Components	Oil & Gas Equipment	Specialty Business Services	Medical Care Facilities	Rental & Leasing
거래량	767,491	2,054,219	3,511,699	799,740	1,069,019

출처: Finviz Elite CSV (v=151), 2026-02-10

Executive Summary

본 IC 메모는 산업재/기술서비스 섹터 내 5개 기업에 대한 종합 투자 분석을 제시한다. 5개 기업은 광학 정밀 제조(FN), 분산 전력 인프라(SEI), 정부/방산 기술 서비스(AMTM), 포스트 급성기 의료(PACS), 항공 엔진 애프터마켓(FTAI)으로 각기 다른 서브섹터에 속하면서도, "미션 크리티컬 서비스 + 높은 전환비용"이라는 공통 해자를 보유한다.

핵심 결론:

Top Pick: AMTM (Amentum) -- Forward P/E 12.2x, PEG 0.83, DCF 기준 +47.6% 상승 여력. $47.2B 백로그가 3.3년치 매출 가시성을 제공하며, 국방 예산 $1.5T 증액과 원자력 계약 확대가 구조적 성장 동력. 밸류에이션 에이전트와 센티먼트 에이전트 모두 가장 매력적인 가치 기회로 평가.
차순위: FN (Fabrinet) -- AI 데이터센터 인터커넥트 수요 급증(Q2 FY2026 매출 +36% YoY)과 무차입 재무구조가 결합된 최고 품질 성장주. 다만 P/E 48x 밸류에이션은 이미 상당한 프리미엄 반영.
관망: FTAI, PACS -- FTAI는 회계 의혹/증권 소송, PACS는 Medicare 사기 연방 조사라는 치명적 특수 리스크 보유. 조사 결과 확정 전까지 신규 편입 비권고.
포트폴리오: 5개 종목 전량 미보유. AMTM 우선 편입(2~3%), FN은 조정 시 매수 대기(3~5%) 권고.

SEI 티커 불일치 경고: Finviz에서 SEI 티커는 "Solaris Energy Infrastructure Inc"(데이터센터 전력 인프라)로 매핑됨. 이는 "SEI Investments Company (SEIC)"(자산운용 플랫폼)와 다른 기업. 센티먼트 에이전트가 일부 SEI Investments 데이터를 혼용한 점을 확인하여 아래 분석에서 수정함 (상세: 데이터 교차 검증 섹션 참조).

포트폴리오 컨텍스트

종목	보유 여부	포트폴리오 비중	비용 기준	평가 손익
FN	미보유	0%	--	--
SEI	미보유	0%	--	--
AMTM	미보유	0%	--	--
PACS	미보유	0%	--	--
FTAI	미보유	0%	--	--

현재 포트폴리오 특성:

총 시가 약 $189,000 (추정)
Technology 비중 55%+ (NVDA, AAPL, GOOG, META, AVGO 등)
Industrials/Defense 비중 약 5% (ITA, RDW, OII, GEV)
관련 보유 종목: COHR (광학, FN 경쟁사), ITA (방산 ETF, AMTM 연관), BE (에너지 인프라, SEI 연관)

섹터 비교 종합 테이블

항목	FN (광학 정밀 제조)	SEI (분산 전력 인프라)	AMTM (정부/방산 서비스)	PACS (포스트 급성기 의료)	FTAI (항공 엔진 MRO)
서브섹터	AI 인프라 / 광학 EMS	데이터센터 전력	국방/핵/우주 서비스	전문요양시설 운영	항공기 엔진 애프터마켓
시가총액	$18.0B	$3.6B	$8.9B	$6.0B	$28.2B
P/E (TTM)	48.1x	58.2x	27.3x	36.8x	63.0x
Forward P/E	34.0x	49.0x	12.2x	28.1x	32.1x
EV/EBITDA	40.8x	14.0x	11.5x	15.6x	18.9x
매출 성장 (최근)	+36% (Q2 FY26 YoY)	+12% (Q3'25 QoQ)	+4% (FY25 프로포마)	+31% (Q3'25 YoY)	+43% (Q3'25 YoY)
Adj. EBITDA 마진	N/A (순이익률 9.7%)	38.5%	7.7%	9.8%	44.6%
Debt/Equity	0.00	0.63~0.98	0.90~0.98	4.17~4.69	13.65
순부채/EBITDA	순현금	데이터 미확인	3.2~3.4x	~5.1x (E)	2.5~5.5x (주1)
FCF (연간)	$207M (FY25)	데이터 미확인	$516M (FY25)	$44M (FY24)	2026E $1B
ROE	18.1%	11.2%	1.8% (GAAP)	22.1%	263.1% (레버리지 효과)
DCF 적정주가	$198 (E)	$61 (E)	$54 (E)	N/M (부채 과다)	$128 (E)
시나리오 가중 주가	$437	$59	$41	$39	$257
리스크 등급	Medium	High	Medium-High	High	Very High
센티먼트	Bullish	Neutral	Bullish	Neutral-Bullish	Bearish(단기)/Mixed(장기)
투자 의견	Hold (조정 대기)	소규모 기회 포지션	Buy (Top Pick)	관망	편입 비권고

(주1) FTAI Net Debt/EBITDA: 펀더멘털 에이전트 2.5x(2026E EBITDA $1,525M 기준) vs 리스크 에이전트 5.47x(TTM EBITDA 기준). 포워드 기준 2.5x, TTM 기준 5.5x로 양측 모두 기록.

1. Fabrinet (FN) -- 광학/전자 정밀 제조

투자 요약

항목	내용
투자 의견	보유(Hold) -- 조정 시 매수 대기
확신도	중(Medium)
시나리오 가중 적정 주가	$437 (현재 대비 -12.9%)
DCF 적정 주가	$198 (현재 대비 -60.6%)
투자 시계	12~18개월

펀더멘털

AI 데이터센터 인터커넥트 수요의 직접적 수혜주. Q2 FY2026(2025년 12월 분기) 매출 $1,133M(YoY +35.9%)으로 분기 기록 갱신. DCI(데이터센터 인터커넥트) 매출이 $554M(YoY +59%)으로 전체 매출의 49%를 차지하며, HPC 제품이 $86M(전분기 $15M 대비 급성장)으로 새로운 성장 축 형성 중. "Factory-within-a-factory" 모델의 높은 전환비용 + 태국 기반 제조의 원가우위 + 무차입 경영(현금 $900M+)이 결합된 탁월한 재무 프로파일.

다만 FY2025 FCF가 $207M으로 전년($366M) 대비 44% 감소한 점은 주의 요인. Q4 FY2025 운전자본 급증(매출채권 +$100M, 재고 +$50M)이 원인이며, 매출 급성장기의 일시적 현상으로 판단되나 FCF 회복 여부 모니터링 필요.

밸류에이션

P/E 48.1x는 5년 히스토리컬 밴드(18~45x) 상단을 돌파한 수준. Forward P/E 34.0x는 성장 반영 시 합리적이나, DCF 기준 적정가 $198과 현재가 $502 사이의 괴리가 매우 크다(60.6%). 이는 DCF의 보수적 FCF 가정(5년 CAGR 18%) 때문이며, AI 수요 사이클이 예상보다 강력할 경우 시나리오 가중 평균 $437이 더 현실적. 그러나 이 경우에도 현재가 대비 12.9% 하방 여력이 존재하여, 현 시점 신규 매수보다는 조정 대기가 적절.

센티먼트

애널리스트 전원 매수 의견(7-0-0), 목표가 평균 $539(+7.7% 상승 여력). Wolfe Research가 2026-02-07 Outperform 상향($540), Barclays $548, Rosenblatt $550으로 목표가 상향 추세. 반면, CEO Seamus Grady가 2025-11-26에 22,451주($10M) 매도하는 등 내부자 순매도 $12.6M이 발생 -- 경영진의 확신도 하락 시그널일 수 있어, 시장 센티먼트와 내부자 센티먼트의 괴리 존재.

핵심 리스크

상위 3개 고객 매출 집중도 51.5%
AI CapEx 사이클 정점 리스크 (매출의 76%가 AI 데이터센터 의존)
Building 10 확장($2.4B, 2026년 중반 가동) 지연 가능성
기관 보유 97.38%로 과도 -- 수급 변동성 위험

2. Solaris Energy Infrastructure (SEI) -- 데이터센터 전력 인프라

투자 요약

항목	내용
투자 의견	소규모 기회 포지션 (1~2%)
확신도	하(Low)
시나리오 가중 적정 주가	$59 (현재 대비 +12.2%)
DCF 적정 주가	$61 (현재 대비 +14.8%)
투자 시계	18~24개월

SEI 티커 불일치 이슈

Finviz에서 SEI 티커는 Solaris Energy Infrastructure Inc (시가총액 $3.6B, Energy 섹터, Oil & Gas Equipment)로 매핑된다. 이는 자산운용 플랫폼 기업인 SEI Investments Company (SEIC) (시가총액 ~$11B, Financials 섹터)와 완전히 다른 기업이다. 센티먼트 에이전트가 일부 구간에서 SEIC의 데이터(Q4 2025 EPS $1.38, 자사주 매입 $616M, 주가 $84.13)를 혼용한 것을 확인. 본 IC 메모에서는 Finviz 데이터 기준 Solaris Energy Infrastructure만 분석한다.

펀더멘털

이동식 천연가스 터빈 기반 분산 발전 솔루션 기업. MER 인수로 Power Solutions 세그먼트를 신설하여 데이터센터 전력 수요 급증의 핵심 해결자로 부상. Q3 2025 매출 $167M(QoQ +12%), 9개월 누적 매출 ~$442M. EBITDA 마진 38.5%로 높은 수익성. 2027년까지 1,400MW(이후 2,200MW 상향) 설비 중 67%가 데이터센터 배정. "Behind-the-meter" 모바일 터빈 모델로 그리드 연결 대기 5~7년을 수주 내로 단축하는 독특한 가치 제안.

밸류에이션

P/E 58.2x는 Energy Services 평균(20.1x) 대비 약 3배로 매우 높은 수준. 그러나 EV/EBITDA 14.0x는 그룹 평균(20.2x) 이하이며, 2027E EBITDA $600M 달성 시 Forward EV/EBITDA 4.5x로 극도로 매력적. DCF 적정가 $61(+14.8%)과 시나리오 가중 $59(+12.2%)는 현재가와 유사한 수준으로, 현 밸류에이션이 합리적 범위 내에 있으나 상승 여력은 제한적.

핵심 리스크

xAI 극단적 고객 집중: 1,700MW 계약 잔고의 67%가 xAI. 2024년 하반기 Power Solutions 매출의 96%가 단일 고객
실행 리스크: 900MW 오픈 캐패시티의 장기 계약 전환을 2026년 상반기까지 목표하나, 허가/건설 등 다중 변수 존재
하방 시나리오: 전력 임대 수요 위축 시 EBITDA $200M까지 하락 가능(컨센서스 $363M 대비 -45%), 80%+ 주가 하락 가능성

3. Amentum Holdings (AMTM) -- 정부/방산 기술 서비스 [Top Pick]

투자 요약

항목	내용
투자 의견	매수(Buy) -- Top Pick
확신도	중-상(Medium-High)
시나리오 가중 적정 주가	$41 (현재 대비 +11.5%)
DCF 적정 주가	$54 (현재 대비 +47.6%)
투자 시계	12~18개월

펀더멘털

2024년 Jacobs CMS 사업부 합병으로 매출 $14B 규모의 Tier 1 방산/기술 서비스 기업으로 변모. FY2025 매출 $14.4B(프로포마 +4%), Q4 FY2025 매출 $3,930M(컨센서스 8.8% 상회). $47.2B 백로그(3.3년치 매출), Book-to-Bill 1.1~1.2x로 안정적 매출 가시성 확보. 핵 해체(Sellafield $1.8B/15년), 우주(NASA Cosmos $1.8B/9년), 국방(Space Force Range $4B/10년) 등 미션 크리티컬 대형 계약 보유. FY2025 FCF $516M으로 정부 계약 기업 치고 양호한 현금 전환.

Cost-Plus 계약 비중 62%로 영업이익률이 구조적으로 낮은 편(3.1%)이나, 합병 시너지와 Fixed-Price 계약 비중 확대를 통해 점진적 마진 개선 전망.

밸류에이션

5개 기업 중 가장 매력적인 밸류에이션. Forward P/E 12.2x는 방위산업 피어(Leidos 17x, Booz Allen 20x) 대비 현저히 할인. PEG 0.83(1.0 미만)은 성장 대비 저평가를 시사. EV/EBITDA 11.5x도 그룹 최저. DCF 기준 적정가 $54(+47.6% 상승 여력)로 충분한 안전마진 확보. 민감도 분석에서도 WACC 10.73%, g=2.0%의 가장 보수적 가정에서도 $43.4(현재 대비 +18.6%)로 하방이 제한적.

다만, 센티먼트 에이전트가 지적한 바와 같이 현재가 $36.59가 애널리스트 목표가 평균($28~33.50)을 이미 초과한 상태. Truist가 $42로 상향했으나 소수 의견. 새로운 목표가 재설정 사이클이 필요.

센티먼트-밸류에이션 교차 분석

센티먼트 에이전트는 AMTM에 대해 "단기 과열 가능성"을 지적하면서도 Bullish(확신도 High) 판정. Q1 FY2026 FCF -$142M(음수)은 단기 우려 요인이나, 정부 계약의 계절적 특성(Q1 현금 유출 패턴)과 합병 통합 비용의 일시적 영향으로 판단. 연간 기준 FCF $516M(FY2025)이 기업의 현금 창출 능력을 보다 정확히 반영.

핵심 리스크

DOGE 정부 지출 삭감: 주가 40% 하락 경험. 비핵심 계약 취소 가능성
높은 레버리지: Net Debt/EBITDA 3.2~3.4x, 총부채 $4,008M
합병 통합 리스크: Jacobs CMS 통합 시너지 $60M 실현 불확실
완화 요인: 매출의 60%가 DOE 핵 폐기물 정화 등 미션 크리티컬 업무, 내부자 보유 18.7%(업계 평균 3배)

4. PACS Group (PACS) -- 포스트 급성기 의료시설 운영

투자 요약

항목	내용
투자 의견	관망(Watch) -- 연방 조사 결과 확인 후 재평가
확신도	하(Low)
시나리오 가중 적정 주가	$39 (현재 대비 +0.8%)
DCF 적정 주가	N/M (순부채 > 기업가치)
투자 시계	N/A (이벤트 드리븐)

펀더멘털

전환기 의료(transitional care) 중심의 전문요양시설(SNF) 192개 운영. Q3 2025 매출 $1,340M(YoY +31%), 9개월 누적 $3,930M(+36.4%). 성숙 시설 입실률 94.8%(업계 평균 79%), CMS 4~5성 등급 68.6%로 우수한 운영 지표. 분권형 경영 모델로 저평가 시설 M&A 후 턴어라운드 전략 실행.

그러나 2024년 Q1/Q2 재무제표 재작성(restatement)이 발생. Medicare Part B 호흡기/치료 매출 $46~48M 과대계상 확인, 중대한 내부통제 취약점(material weakness) 식별. FCF $44M(FY2024)으로 매출 대비 극히 낮은 수준(1.1%).

밸류에이션

DCF 기준 적정가치 산출 불가(N/M) -- 순부채($2,637M)가 DCF 기업가치($2,388M)를 초과. 이는 높은 부채($2.71B)와 낮은 FCF($44M)의 구조적 문제를 반영. 시나리오 가중 주가 $39(+0.8%)로 현재가와 거의 동일하여 추가 상승 여력 부재. P/E 36.8x, Forward P/E 28.1x는 헬스케어 서비스 피어(20~25x) 대비 프리미엄.

핵심 리스크 -- Medicare 사기 연방 조사 [특수 리스크]

2024년 11월 Hindenburg Research가 다음 핵심 의혹을 제기:

COVID 기간 Medicare 부정청구: 3일 입원 요건 면제를 악용하여 부적절한 숙련간호 급여 청구
수익 영향 규모: 2020~2023년 영업이익의 100% 이상이 해당 스킴에서 발생한 것으로 추정
연방 민사 조사 요구(CID): 2024년 11월 6일 수령 공시
Bear Case: 대규모 벌금 또는 Medicare 참여 제한 시 주가 $8~15(-61~-79%)

감사위원회 내부 조사는 2025년 11월 종결, Chief Compliance Officer 선임(2025년 12월). 그러나 연방 조사는 여전히 진행 중이며, 민사 또는 형사 제재 가능성 존재.

5. FTAI Aviation (FTAI) -- 항공기 엔진 리스/MRO

투자 요약

항목	내용
투자 의견	편입 비권고(Avoid) -- 회계 의혹 해소 전까지
확신도	하(Low)
시나리오 가중 적정 주가	$257 (현재 대비 -6.7%)
DCF 적정 주가	$128 (현재 대비 -53.6%)
투자 시계	N/A (이벤트 드리븐)

펀더멘털

CFM56 엔진 1,000대+ 보유, 전 세계 정비 시설 100만 sq.ft.+. Module Factory + PMA 파트 전략으로 Adj. EBITDA 마진 44.6%(5개 기업 중 최고). 2026E EBITDA 가이던스를 $1,525M으로 상향(기존 $1.25B), FCF $1B 목표. AAR과의 독점 파트너십(2030년까지 연장)으로 CFM56 사용가능 엔진 소재 독점 공급.

밸류에이션

P/E 62.98x로 5개 기업 중 최고. DCF 적정가 $128(현재 대비 -53.6%)과 시나리오 가중 $257(-6.7%) 모두 하방을 시사. D/E 13.65x의 극단적 레버리지가 높은 WACC(11.99%)를 유발하여 DCF 밸류에이션을 크게 압박. EV/EBITDA 18.9x는 산업재 평균(12~15x) 대비 프리미엄이나, 2026E EBITDA 기준 시 합리적 수준으로 전환 가능.

핵심 리스크 -- 회계 의혹 및 증권 소송 [특수 리스크]

2025년 1월 Muddy Waters Research의 공매도 보고서로 촉발:

1차 보고서 (2025-01-15): Aerospace Products EBITDA의 약 80%가 실질적 엔진 판매 이익이나 MRO 매출로 분류. 단일 엔진을 3개 모듈로 분할 기록하는 관행 지적 -- 주가 -24%
2차 보고서 (2025-03-17): 이란 제재 위반 가능성 추가 제기 -- 주가 -23%
증권 집단소송: Shannahan v. FTAI Aviation (SDNY, 25-cv-00541) 진행 중
Audit Committee: 내부 검토 착수, 연간 보고서 제출 지연

주목할 점은, 집단소송에도 불구하고 기관(Ensign Peak +1.2M주, Rubric Capital +749K주, Norges Bank 신규 $142M)이 지분을 확대 중이며 공매도 비율이 사실상 0%(181주)라는 것. 시장은 회계 의혹을 일시적 노이즈로 평가하는 양극화된 시각이 존재.

에이전트 간 데이터 교차 검증

불일치 항목	에이전트 A	에이전트 B	판정	비고
FTAI Net Debt/EBITDA	펀더멘털: 2.5x	리스크: 5.47x	양측 모두 유효	펀더멘털은 2026E EBITDA($1,525M) 기준, 리스크는 TTM EBITDA 기준. Forward 2.5x / TTM 5.5x로 병기
PACS D/E	펀더멘털: 4.17x	리스크: 4.69x	소폭 차이	출처/시점 차이. 중앙값 4.4x 참고
AMTM Net Debt/EBITDA	펀더멘털: 3.2x	리스크: 3.4x	소폭 차이	펀더멘털 FY2025 기준, 리스크 Q1 FY2026 기준. 3.2~3.4x 범위로 기록
SEI 센티먼트 데이터	센티먼트: EPS $1.38, 자사주매입 $616M, 주가 $84.13	펀더멘털/밸류에이션: 주가 $52.96, 매출 $167M/Q	센티먼트 에이전트 오류	센티먼트 에이전트가 SEI Investments(SEIC) 데이터를 Solaris Energy Infrastructure(SEI)로 혼용. 본 메모에서 Solaris Energy 데이터만 채택
FN FCF	펀더멘털: $207M (FY25)	밸류에이션: FY26E $260M	양측 유효	펀더멘털은 실적, 밸류에이션은 추정치. FY25 FCF 감소(FY24 $366M 대비 -44%)는 운전자본 일시 증가
AMTM 애널리스트 목표가	센티먼트: $28~33.50	밸류에이션: $33 (평균)	양측 유사	현재가 $36.59가 목표가 초과. Truist만 $42 상향. 재설정 사이클 필요

Top Pick 선정: AMTM (Amentum Holdings)

선정 근거 (5개)

밸류에이션 매력 최상위: Forward P/E 12.2x와 PEG 0.83은 5개 기업 중 가장 저평가. 방산 피어(Leidos 17x, BAH 20x) 대비 현저히 할인되어 있으며, DCF 기준 +47.6% 상승 여력으로 충분한 안전마진 제공.
$47.2B 백로그의 매출 가시성: 3.3년치 매출에 해당하는 계약 잔고가 장기 수익 안정성을 보장. Book-to-Bill 1.1~1.2x로 수주 파이프라인 건전.
국방 예산 $1.5T + 원자력 계약 확장: 트럼프 FY2027 국방 예산 사상 최고 수준 계획 + 네덜란드($207M), 프랑스 EDF 등 원자력 섹터 진출 강화. 구조적 성장 동력 다변화.
미션 크리티컬 해자: 보안 인가, 수십 년 실적 이력, 풀 라이프사이클 역량이 결합된 높은 진입장벽. 핵 해체, 우주 작전 등 대체 불가능한 서비스 영역.
포트폴리오 다변화 효과: 현재 포트폴리오의 Tech 비중 55%+에 대한 다변화 기여. Industrials/정부서비스 노출 추가로 섹터 분산 효과.

Top Pick 리스크 인지

DOGE 정부 지출 삭감 압력 (주가 40% 하락 경험)
합병 후 레버리지 3.2~3.4x (FY2026 목표 3.0x 미만)
Q1 FY2026 FCF -$142M (계절적 요인이나 모니터링 필요)
현재가가 애널리스트 목표가 초과 (단기 차익 실현 압력)

리스크 매트릭스

영향도 x 발생 확률

	발생 확률 High	발생 확률 Medium	발생 확률 Low
영향도 Critical	FTAI 회계/소송 (P/E 63x + D/E 14x)	PACS Medicare 연방 조사 (벌금/참여 제한)	글로벌 지정학적 충격
영향도 High	AMTM DOGE 예산 삭감	FTAI 극단적 레버리지(D/E 13.65x) / SEI xAI 고객 집중(67%)	FTAI 이란 제재 위반 확정
영향도 Medium	FN 고객 집중도 (3사 51.5%) / 거시 금리/관세	SEI 실행 리스크 (허가/건설) / PACS 밸류에이션	AMTM 합병 시너지 실패
영향도 Low	섹터 순환 리스크	FN Building 10 확장 지연	SEI 환경 규제

종목별 특수 리스크 상세

종목	특수 리스크	리스크 유형	최악 시나리오	모니터링 트리거
FTAI	Muddy Waters 회계 의혹 + 증권 집단소송 + 이란 제재 의혹	거버넌스/법률	회계 재작성 + 이란 제재 확정 시 주가 $100~160 (-42~-64%)	Audit Committee 결과 발표, 연간 보고서 제출
PACS	Hindenburg Medicare 사기 의혹 + 연방 민사 조사(CID) + 재무제표 재작성	규제/법률	대규모 벌금 + Medicare 참여 제한 시 주가 $8~15 (-61~-79%)	CID 결과, 벌금/합의 규모, Medicare 참여 상태
AMTM	DOGE 정부 지출 삭감 + DOE 핵 정화 예산 동결 가능성	정책	대규모 예산 삭감 시 주가 $18~25 (-32~-51%)	DOGE 법안 진행, DOE 예산 배정
SEI	xAI 단일 고객 집중(67%) + 실행 리스크 (허가/건설 복합 변수)	집중/실행	전력 수요 위축 시 EBITDA -45%, 주가 -80%+	xAI 외 신규 고객 계약, 900MW 전환율
FN	AI CapEx 사이클 정점 리스크 + 내부자 대규모 매도	사이클/센티먼트	하이퍼스케일러 CapEx 감축 시 주가 $300~380 (-24~-40%)	DCI 매출 성장률, 하이퍼스케일러 CapEx 가이던스

복합 스트레스 테스트: "거시 위기 시나리오"

가정: 미-중 관세 재에스컬레이션 + 연준 금리 인하 중단 + AI CapEx 사이클 정점 통과

종목	현재가	스트레스 예상가	하락률	방어력 근거
FN	$501.89	$320~380	-24~-36%	무차입, 현금 $934M (상대적 최우수)
AMTM	$36.59	$20~26	-29~-45%	미션 크리티컬 백로그, 정부 계약 내성
SEI	$52.96	$12~20	-62~-77%	xAI 집중 + P/E 58x + CapEx 집중기
PACS	$38.20	$12~18	-53~-69%	D/E 4.7x + 연방 조사 + 상환율 압박
FTAI	$275.38	$120~160	-42~-56%	D/E 13.65x + 소송 + 금리 민감도 (최악)

카탈리스트 캘린더

단기 (0~6개월)

날짜	이벤트	관련 종목	예상 영향
2026-02-25 (추정)	FTAI Q4 2025 실적 발표	FTAI	Audit Committee 검토 결과 포함 여부가 핵심. 연간 보고서 제출 여부 확인
2026-02-25 (추정)	PACS Q4 2025 실적 발표	PACS	연방 조사 진행 상황 업데이트, 내부통제 개선 현황
2026-02-10	AMTM Q1 FY2026 실적 발표	AMTM	백로그 $47.2B, 가이던스 재확인 완료. 매출 $3.24B, Adj. EBITDA $263M
2026-Q1	FN Q3 FY2026 실적 (가이던스: $1,165~1,205M)	FN	HPC 램프업 지속 여부, 1.6T 트랜시버 출하량
2026-H1	SEI 900MW 오픈 캐패시티 계약 전환 목표	SEI	xAI 외 신규 대형 고객 확보 여부가 센티먼트 전환 핵심
2026-H1	FN Building 10 가동 개시 (목표)	FN	용량 확대로 매출 $5B+ 궤도 진입 가능

중장기 (6개월~)

시기	이벤트	관련 종목	예상 영향
2026-H2	FTAI PMA 파트 FAA 승인 진행	FTAI	EBITDA 마진 45% -> 50% 확대 핵심
2026-H2	AMTM FY2026 Net Leverage 3.0x 미만 달성 목표	AMTM	디레버리징 성공 시 밸류에이션 리레이팅 촉매
2027	SEI 1,400MW -> 2,200MW 설비 확장	SEI	EBITDA $600M 목표 달성 시 밸류에이션 급변
2027	트럼프 FY2027 국방 예산 $1.5T	AMTM	사상 최고 국방 예산으로 방산 서비스 수주 확대
FY2026+	PACS 연방 조사 종결	PACS	벌금 규모에 따라 극단적 양방향 주가 시나리오

하방 트리거

트리거	관련 종목	예상 영향
FTAI 회계 재작성(Restatement) 확정	FTAI	-30~50% 급락
PACS Medicare 참여 제한	PACS	-50~70% 급락
DOGE 대규모 DOE 예산 삭감 확정	AMTM	-20~40% 하락
하이퍼스케일러 AI CapEx 가이던스 하향	FN, SEI	FN -15~25%, SEI -30~50%
xAI 계약 축소 또는 지연	SEI	-40~60% 급락
미-중 관세 재에스컬레이션	FN (공급망), 전 종목	섹터 전반 -10~20%
연준 금리 인하 중단	FTAI, PACS, AMTM	고레버리지 기업 -10~25%

포트폴리오 시사점: 편입 전략

전 종목 미보유 -- 단계적 편입 권고

우선순위	종목	권고 비중	편입 시점	편입 조건	근거
1순위	AMTM	2~3%	즉시 또는 $33~35 조정 시	Forward P/E 12x 유지, 백로그 $45B+	가치 매력 최상, 포트폴리오 다변화, 구조적 성장 동력
2순위	FN	3~5%	$420~450 조정 시	FCF 회복 확인, Building 10 진행 정상	최고 품질 재무구조, AI 인프라 성장주. 현재가는 프리미엄 과도
3순위	SEI	1~2%	xAI 외 신규 고객 확보 확인 시	고객 다변화 진전, 900MW 계약 전환	데이터센터 전력 테마, 높은 비대칭 보상. 실행 리스크 해소 필요
보류	PACS	0% (관망)	연방 조사 종결 후	벌금 규모 확정, Medicare 참여 유지 확인	운영 지표 우수하나 조사 리스크가 투자 판단 압도
비권고	FTAI	0%	Audit Committee 결과 + 연간 보고서 제출 확인 후	회계 의혹 해소, D/E 개선 추세	최고 마진 프로파일이나 리스크 대비 보상 불균형

섹터 다변화 임팩트

현재 포트폴리오는 Technology 55%+로 집중도가 과도. AMTM 편입 시 Industrials/정부서비스 노출이 추가되어 다변화 효과. 다만 FN 편입은 Technology 비중을 더 높이므로 기존 COHR 보유와의 광학 섹터 중복에 유의. FN/SEI/FTAI가 모두 AI 인프라/데이터센터 테마에 노출되어 있어, 동시 편입 시 테마 집중 리스크 발생 -- 최대 2개 종목 선별 권고.

시나리오 분석 종합

종목	Bull Case (주가/확률)	Base Case (주가/확률)	Bear Case (주가/확률)	가중 평균
FN	$550~600 / 25%	$450~500 / 50%	$300~380 / 25%	$437
SEI	$70~90 / 25%	$40~55 / 45%	$10~20 / 30%	$47 (주2)
AMTM	$50~60 / 30%	$32~40 / 45%	$18~25 / 25%	$38 (주3)
PACS	$50~60 / 20%	$30~40 / 50%	$8~15 / 30%	$31
FTAI	$350~400 / 25%	$240~300 / 50%	$100~160 / 25%	$257

(주2) SEI 시나리오: 밸류에이션 에이전트 가중 $59 vs 리스크 에이전트 Bear Case 확률 30%를 반영 시 $47. 리스크 에이전트가 xAI 집중 리스크를 더 높게 평가하여 하방을 강조. (주3) AMTM 시나리오: 밸류에이션 에이전트 가중 $41 vs 리스크 에이전트 중립/비관 $32~40. Bull Case 확률을 밸류에이션(25%) -> 리스크(30%)로 조정 반영.

모니터링 KPI

종목	KPI 1	KPI 2	KPI 3	빈도
AMTM	Net Leverage 추이 (목표 <3.0x)	오가닉 매출 성장률 (FY26 가이던스 +3%)	DOGE 관련 예산 법안 진행	격주
FN	DCI 매출 성장률 (Q2 FY26: +59% YoY)	FCF 회복 여부 (FY25: $207M -> FY26E: $260M)	Building 10 건설 마일스톤	분기
SEI	xAI 외 신규 대형 고객 계약 수	900MW 오픈 캐패시티 계약 전환율	분기 EBITDA vs 컨센서스($363M)	월간
PACS	연방 조사(CID) 진행 상황 / 벌금 규모	D/E 비율 변동 (현재 4.2~4.7x)	Medicare 상환율 변경 공시	주간
FTAI	Audit Committee 검토 결과 및 연간 보고서 제출	PMA 파트 FAA 승인 진행	Net Debt/EBITDA 추이 (TTM 5.5x / Fwd 2.5x)	주간
거시	연준 금리 결정 / 미-중 관세 협상	AI 인프라 CapEx 트렌드 (하이퍼스케일러 가이던스)	제조업 PMI	월간

에이전트 분석 신뢰도 평가

에이전트	신뢰도	주요 강점	주요 약점
펀더멘털	높음	5개 기업 실적 데이터 정확, 출처 명시	SEI/FTAI 일부 마진 데이터 미확인
밸류에이션	높음	DCF/시나리오 분석 체계적, 민감도 표 제공	FN/FTAI DCF 적정가와 시장가 괴리 과대 (보수적 FCF 가정)
센티먼트	중간	정책 환경, 내부자 거래, 기관 동향 분석 충실	SEI 티커 혼용 오류 (SEIC 데이터 혼입)
리스크	높음	특수 리스크(FTAI 회계, PACS 연방 조사) 상세 분석	FTAI Net Debt/EBITDA 기준 불명확

면책사항

본 IC 메모는 IWANNAVY LAB의 종합 분석이며, 공개된 재무 데이터, Finviz Elite CSV(2026-02-10), 각사 IR 공시, WebSearch 실시간 검색 결과에 기반한다. (E) 표시는 추정치이며, "데이터 미확인"은 검색 및 공시에서 해당 수치를 확인하지 못한 경우이다. 모든 투자 결정은 투자자 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 한다.

주요 출처:

Fabrinet IR (Q2 FY2026, 2026-02-02)
Amentum IR (Q1 FY2026, 2026-02-10)
Solaris Energy Infrastructure IR (Q3 2025)
PACS Group IR (Q3 2025)
FTAI Aviation IR (Q3 2025)
Muddy Waters Research (2025-01-15, 2025-03-17)
Hindenburg Research (2024-11)
StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Seeking Alpha
White House 행정명령 (국방 계약, 반도체 관세)