머리말

이 보고서는 Strong Buy + Buy 15종목의 기업 본질을 다룬다. 가격·멀티플·목표가가 아닌, "이 회사는 무엇을 하는가, 어떻게 돈을 버는가, 왜 다른 회사가 못 따라하는가, 어디로 가는가"에 답한다.

투자 결정의 4가지 축 중 펀더멘털·전략·해자·미래 비전만 다룬다. 밸류에이션·시장 타이밍은 별도 IC 메모(포트폴리오, 버블 Playbook) 참조.

목차 — 4 섹터 15종목

---

Part I. AI Infrastructure (6종)

1. NVIDIA (NVDA) — AI 컴퓨팅의 기반 기업

한 줄 정의

AI 학습·추론의 표준 GPU + 소프트웨어 스택(CUDA) + 시뮬레이션 플랫폼(Omniverse) + 휴머노이드 AI Brain(Isaac GR00T)을 모두 보유한 단일 기업. AI 산업의 "OS + 칩 + 컴파일러"를 동시에 공급한다.

사업 구조

• Data Center (88%): AI 학습용 GPU (H100/B200/Rubin), 추론용 가속기, 네트워킹 (Mellanox 인수로 확보한 InfiniBand/Spectrum-X). FY26 매출 $194B.
• Gaming (6%): RTX GeForce 그래픽 카드. 이미 매출 비중 미미.
• Automotive (2%): DRIVE 자율주행 플랫폼 — 토요타·메르세데스·BYD 채택.
• ProViz (2%): 디자이너·엔지니어용 워크스테이션 GPU.
• OEM·Robotics (2%): Jetson 엣지 컴퓨팅, Isaac 로보틱스 플랫폼.

핵심 제품·기술

• Blackwell (B200/B300): 2024 발표, 2025-2026 양산. 200B 트랜지스터, FP8 20 petaflops. 단가 $40,000-60,000.
• Vera Rubin (2H'26 양산): HBM4 288GB, FP4 50 petaflops. NVL144 plat-form 출시. 단가 $60,000-80,000 (E).
• CUDA (1996-): 30년간 누적한 GPU 프로그래밍 표준. 600만+ 개발자가 이미 익숙. AMD ROCm·Intel oneAPI가 못 따라잡는 이유.
• Isaac GR00T N1/N1.7: Apache 2.0 오픈소스 휴머노이드 Foundation Model. Boston Dynamics·Figure·Agility·1X·NEURA 모두 채택.
• Omniverse + Cosmos: 합성 데이터 + 시뮬레이션 — 휴머노이드·자율주행 훈련의 가상 세계.
• Jetson Thor: 휴머노이드·엣지 추론용 칩 ($1,000-2,000/대).

경쟁 우위 (해자)

1. CUDA Lock-in: 30년 누적 코드베이스 — 전환비용이 너무 큼. 학습 시장 90%+ 점유.
2. 수직 통합: 칩(B200) + 네트워킹(InfiniBand) + 소프트웨어(CUDA, Triton) + Foundation Model (GR00T) — 단일 회사로 풀스택.
3. TSMC 4nm/3nm 우선 capacity: 최우선 고객.
4. AI 표준 정의자: Rubin 출시 시점이 산업의 사이클을 결정.

기업 역사

• 1993: Jensen Huang(대만계, 30세), Curtis Priem, Chris Malachowsky 3인 창업. 게임용 그래픽 가속.
• 1999: GeForce 256 출시 — 세계 최초 "GPU" 용어 정의.
• 2006: CUDA 출시 — GPU의 범용 계산 가능성 발견. 학계가 먼저 채택.
• 2012: AlexNet (Krizhevsky·Hinton·Sutskever) — 딥러닝 폭발의 발화점. NVIDIA GPU로 훈련.
• 2017: Volta + Tensor Core — AI 전용 가속 회로 첫 도입.
• 2020: A100 출시 + Mellanox 인수 ($6.9B). 네트워킹 통합.
• 2022.11: ChatGPT 출시 — AI Cycle 시작. NVDA H100 수요 폭발.
• 2024.06: Apple 시총 추월. 2025 Microsoft·Apple 모두 추월하며 세계 시총 1위 도달.
• 2026.05: 시총 $5.22T (글로벌 GDP 4%) — 역사상 어떤 기업도 도달 못 한 규모.

핵심 인물

• Jensen Huang (CEO): 1963년 대만 출생, 9세에 미국 이주. AMD에서 칩 디자이너로 시작. 창업 33년째 CEO 유지 (실리콘밸리 최장수). 검은 가죽 자켓이 트레이드마크. 2025년 Time 100 Most Influential.
• Bill Dally (Chief Scientist): AI 칩 아키텍처의 학계 거장.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): Rubin → Rubin Ultra 양산. NVL144 → NVL576 platform 확장. AI 추론 시장 ASIC(Google TPU, Meta MTIA) 잠식 대응.
• 중기 (2027-2030): Physical AI (휴머노이드·자율주행·산업 자동화)의 AI brain 시장 확보. Isaac GR00T이 "Android of Robotics"가 되는 비전.
• 장기 (2030+): AI Sovereignty (국가별 AI 데이터센터) + 양자컴퓨팅 후속 (CUDA Quantum).

핵심 모니터링

• ASIC 잠식 속도 (NVDA 추론 점유 90% → 20-30% 2028E)
• TSMC CoWoS 패키징 capacity
• 중국 수출 규제 (H20 후속)

---

2. Broadcom (AVGO) — Hyperscaler의 커스텀 AI 칩 설계자

한 줄 정의

Hyperscaler(Google·Meta·OpenAI 등)의 커스텀 AI 칩(ASIC)을 위탁 설계·생산하고, 800G 네트워킹 스위치/광 DSP를 독점 공급하는 회사. NVDA가 못 만드는 칩을 만든다.

사업 구조

• Semiconductor Solutions (70%):
  • AI 반도체 (FY26 Q1 $8.4B, +106% YoY): Google TPU + Meta MTIA + OpenAI 위탁 설계
  • Non-AI: 스토리지 컨트롤러, 무선 (Apple 부품 일부)
  • 네트워킹: Tomahawk 스위치 (데이터센터 표준), Jericho 라우터
• Infrastructure Software (30%): VMware ($69B 인수 후 통합) + Symantec + CA Technologies. SaaS 구독 전환 95%+.

핵심 제품·기술

• 커스텀 ASIC: Google TPU v4/v5e/v6/v7 (Trillium·Ironwood), Meta MTIA Gen2, OpenAI 자체 칩 (10GW 4년 계약, $73B 백로그 lock-in), Anthropic·Microsoft·ByteDance.
• Tomahawk 6 (102.4 Tbps): 2026-03 양산. 세계 최초 Co-Packaged Optics (CPO) — 칩과 광 트랜시버를 한 패키지에 통합. 데이터센터 스위칭 표준.
• Taurus 400G/lane optical DSP: 1.6T 트랜시버용 (OFC 2026 발표).
• Thor Ultra 800G NIC: Ultra Ethernet Consortium 표준 — NVLink(폐쇄) 대안.
• VMware Cloud Foundation (VCF): 가상화 + 컨테이너 + 멀티클라우드 표준.

경쟁 우위 (해자)

1. Hyperscaler 신뢰: Google과 10년+ TPU 협업 — 칩 설계 노하우 + 제조 파트너 (TSMC) 직접 연결. 신규 진입자 진입 불가.
2. 광 DSP 60% 점유 (Marvell 30% 견제): 800G/1.6T 트랜시버 표준화.
3. CPO 선점: Tomahawk 6는 NVIDIA 실리콘 포토닉스와 함께 차세대 데이터센터 표준 정의.
4. VMware lock-in: 글로벌 기업 90% 사용, 전환비용 극단.
5. fab-light 모델: TSMC 위탁 → capex/매출 0.8%, 마진 OP 66%+.

기업 역사

• 1961: HP의 반도체 부문으로 시작.
• 1999: HP에서 Agilent로 분사.
• 2005: Agilent의 반도체 부문이 KKR/Silver Lake에 매각 → Avago Technologies 출범.
• 2009: Avago IPO.
• 2015: Avago가 Broadcom Corporation ($37B 인수) — 사명을 Broadcom Inc로 변경.
• 2016-2024: M&A 머신 가속 — Brocade(2016, $5.9B), CA Technologies(2018, $19B), Symantec(2019, $10.7B), VMware(2023, $69B).
• 2023: AI ASIC 매출 폭발 시작 — Google TPU + Meta MTIA.
• 2024.12: 시총 $1T 돌파 — 첫 fabless 기업 trillion 클럽.
• 2026.05: $1.96T, FY27 AI 매출 $100B+ 가이드 (Hock Tan CEO 직접 발언).

핵심 인물

• Hock Tan (CEO): 말레이시아 출생, MIT MBA. 1999년부터 반도체 업계, 2006년 Avago CEO. 연쇄 M&A 마스터 — 인수 후 비핵심 사업 정리, 마진 확대로 유명. 연봉 1달러, 주식 보상 중심.
• Charlie Kawwas (President): 인프라 사업 총괄.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): AI ASIC 매출 $30B → $100B+. OpenAI 10GW 양산 본격화.
• 중기 (2027-2030): NVLink Fusion 대안인 Ultra Ethernet 표준화. CPO(Co-Packaged Optics) 데이터센터 전환.
• 장기 (2030+): VMware 기반 멀티클라우드 + AI 인프라 통합 — "엔터프라이즈 AI OS" 전략.

핵심 모니터링

• Marvell의 광 DSP 점유율 침해
• Hyperscaler capex 사이클 (2027 H1 후 둔화 가능성)
• NVLink Fusion 외부 개방 시 네트워킹 점유 압박

---

3. GE Vernova (GEV) — AI 데이터센터 전력의 즉시 해결책

한 줄 정의

가스터빈(글로벌 1위) + HVDC 송전 + 풍력 + 차세대 SMR(BWRX-300)을 모두 보유한 전력 인프라 종합 기업. AI 데이터센터의 폭증한 전력 수요를 즉시 해결할 수 있는 유일한 종합 솔루션 공급자.

사업 구조

• Power (54%): 가스터빈 (GE Aero, 글로벌 1위 점유) + 수력 + 차세대 원자력 (BWRX-300 SMR).
• Electrification (21%): HVDC 송전망 (Hitachi/ABB와 글로벌 3강), 그리드 변압기, 데이터센터 전력 솔루션. Q1'26 데이터센터 orders $2.4B (2025년 전체 합계 초과).
• Wind (28%): 육상·해상 풍력 — 적자 사업, 구조조정 중.

핵심 제품·기술

• 9HA.02 가스터빈: 538 MW, 64% 복합효율 — 데이터센터 전력의 즉시 해결책. 슬롯 2029-2030 매진, 가격 mid-teens % 인상.
• BWRX-300 SMR: GE Hitachi 합작 300MW 소형 원자로. TVA Clinch River CPA 제출 (미국 첫 BWRX-300 인가 진행), 2030+ 가동 목표.
• HVDC: 데이터센터-신재생 발전 장거리 송전 표준. 백로그 $10B.
• GE Aero 풍력 터빈: Haliade-X 14MW (해상) — 구조조정 후 다시 가속.

경쟁 우위 (해자)

1. 가스터빈 글로벌 1위 (점유 40%+): GE/Siemens Energy/Mitsubishi 3강 중 가장 큰 시장점유. Siemens Energy와 함께 양산 capacity 제약.
2. 2029-2030 슬롯 매진: 신규 데이터센터 발전소 빌드 = GEV 슬롯 확보 필수 — pricing power 극단.
3. SMR 듀얼 파트너십: GE Hitachi BWRX-300 + Westinghouse 협력 — 미국 첫 SMR 상용화 후보.
4. GE 100년 brand: Edison-founded company 직계 후손. 안전·신뢰성 표준.
5. 백로그 $163B: 매출의 4.5배 가시성 — 매출 가시성 industrial 1위.

기업 역사

• 1892: Thomas Edison이 Edison General Electric + Thomson-Houston 합병으로 General Electric 창업.
• 1903: 첫 증기터빈 출시 → 1990년대 가스터빈 글로벌 1위.
• 1957: 첫 상업용 원자로 (Dresden-1) 가동.
• 2008: GE 금융 위기 직격 — GE Capital 분사 시작.
• 2018-2020: Larry Culp CEO 취임 → 분사 본격화.
• 2021: 3사 분사 발표 (Aviation, Healthcare, Energy).
• 2023.01: GE HealthCare (GEHC) 분사.
• 2024.04: GE Vernova (GEV) 분사 — 에너지/전력 부문 독립.
• 2024.04 IPO ~ 2025: 1년 사이 +200% (AI 전력 수요 폭발 인식).
• 2026.05: 시총 $279B, 백로그 $163B 사상 최대, FY26 FCF 가이던스 +30% 상향.

핵심 인물

• Scott Strazik (CEO): GE Power 운영 출신, 2024년 GEV 분사 CEO 취임. 백로그 가시성 + FCF 가이던스 상향 주도.
• Phil Bilodeau (CFO): GE Aerospace 출신, 재무 규율 + 자사주 매입 추진.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): 가스터빈 110GW 백로그 달성 (이전 80GW 목표에서 +37.5% 상향). Electrification OP 마진 9.6% → 14%+.
• 중기 (2027-2030): BWRX-300 SMR 첫 미국 인가 (TVA Clinch River) + 상용 가동. HVDC 백로그 $30B 도달.
• 장기 (2030+): SMR 글로벌 fleet 50+ unit. 전력 인프라의 "AWS" — 데이터센터 발전 클러스터 운영.

핵심 모니터링

• 가스터빈 슬롯 가격 인상 추이 ($1.2M → $1.5M/MW)
• BWRX-300 NRC 인가 진척 (2027 첫 시험 발사 목표)
• 데이터센터 orders 분기 추이 ($2.4B → $4B 도달 시점)

---

4. Eaton (ETN) — 데이터센터 전력의 안정적 blue-chip

한 줄 정의

UPS·스위치기어·PDU(전력 분배)부터 자동차·항공 전기화까지 다각화된 전력 관리 종합 기업. Vertiv(VRT)의 직접 경쟁사 + Boyd Thermal 인수로 액체냉각 시장 진입.

사업 구조

• Electrical Americas (48%): 데이터센터 전력 핵심 — UPS·PDU·스위치기어. AI capex 직접 수혜.
• Electrical Global (26%): EMEA + APAC 데이터센터.
• Aerospace (15%): 상업 항공기 (Boeing·Airbus) + 방위 전력 시스템.
• Mobility (10%): EV 자동차 부품 — 2027 Q1 분사 예정.

핵심 제품·기술

• 9395P UPS: 1.6 MW 대형 UPS, 데이터센터 표준. 효율 99%+.
• Pow-R-Way III Busway: 데이터센터 랙간 전력 분배.
• Boyd Thermal (2025년 인수, $9.5B): 직접 칩 액체냉각 (cold plate) + immersion 냉각. 매출 $1.7B 추가.
• eMobility EV powertrains: BMW·Stellantis·Ford 부품.

경쟁 우위 (해자)

1. 글로벌 1위 전력 관리 회사 (시총 $152B): UPS·PDU 시장 글로벌 1-2위.
2. 다각화: 자동차·항공 포함 — Vertiv 같은 pure-play AI 데이터센터 종목 대비 변동성 낮음.
3. Boyd Thermal 통합: 액체냉각 + 전력의 통합 솔루션 — Schneider Electric과 양강 구도.
4. 글로벌 영업망: 100+ 국가, 90+ 공장.
5. 분기 신규 수주 +60% organic (2025 Q3): AI 데이터센터 빌드 직접 노출.

기업 역사

• 1911: Joseph Eaton, Viggo Torbensen이 트럭 차축 제조사로 시작 (Eaton, Yale & Towne).
• 1932: 트럭 변속기로 확장.
• 1978: Cutler-Hammer 인수 — 전력 분배 시장 진입.
• 2000년대: 산업 다각화 — 유압·전기·자동차.
• 2012: Cooper Industries 인수 ($11.8B) — 전력 관리 글로벌 1위 도약.
• 2024.07: AlphaSquare Boyd Thermal 인수 발표 ($9.5B).
• 2026.05: 시총 $152B, Q1'26 매출 $7.5B 사상 최고.

핵심 인물

• Paulo Ruiz Sternadt (CEO): 2024년 취임 (이전 Craig Arnold 후임). 브라질 출신, 30년 Eaton 경력.
• Olivier Leonetti (CFO): 전 Western Digital, Zebra Technologies CFO.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): 데이터센터 수주 정상화 + Boyd Thermal 통합 마진 회복.
• 중기 (2027-2030): eMobility 분사로 순수 전력관리 + 항공 회사로 재포지셔닝.
• 장기 (2030+): AI 데이터센터 grid-to-chip 풀스택 솔루션 + 글로벌 그리드 전기화.

핵심 모니터링

• 분기 데이터센터 orders 가속 추이
• Boyd Thermal 통합 마진 회복 속도
• eMobility 분사 진행 (2027 Q1)

---

5. Constellation Energy (CEG) — 원자력 부활의 얼굴

한 줄 정의

미국 최대 원자력 IPP (Independent Power Producer) — 22 reactors 운영, 96%+ 가동률. AI 데이터센터의 carbon-free baseload 수요 (Microsoft·Meta)와 가장 빨리 매칭되는 회사. Calpine 인수로 천연가스도 보유.

사업 구조

• Nuclear (50%): 22 reactors, 미국 원자력 발전의 22% 점유 (1위).
• Natural Gas (Calpine, 30%): 2026-01 $29.1B Calpine 인수로 추가. 76 천연가스 발전소.
• Renewables / Geothermal / Other (20%): 풍력·태양·지열.

핵심 제품·기술

• Crane Clean Energy Center 835 MW: Three Mile Island Unit 1 부활 — 2027 가동 목표. Microsoft 20년 PPA (2024.09 체결). 미국 첫 데이터센터 전용 원자력.
• Clinton CCEC 1,121 MW: Meta 20년 PPA (2026-03 체결). 2027.06 시작. +30MW uprate.
• SMR optionality: Clinton 부지에 NuScale·X-energy·Kairos 차세대 reactor 검토.
• DOE $1B 조건부 대출: Crane 부활 자금 지원.

경쟁 우위 (해자)

1. 미국 원자력 fleet 1위 (22 reactors): NRC 신규 인가는 7-10년 — 신규 진입자 진입 불가.
2. carbon-free baseload: AI 데이터센터 ESG 요구와 24/7 가동률을 동시 충족. 태양·풍력은 24/7 불가.
3. IRA PTC $43.75/MWh: 2032년까지 안전망. + Trump 친원자력 행정명령.
4. 데이터센터 PPA 1위: 1,956 MW lock-in (Microsoft 835 + Meta 1,121) — Talen Energy 1,920 MW 대비 근소 우위.
5. 부지 보유: Clinton·Three Mile Island 등 기존 부지에 SMR 추가 가능 — 신규 NRC 인가 우회.

기업 역사

• 1907: 모회사 Exelon 시작 (Commonwealth Edison).
• 1968: Dresden-1 원자력 발전소 가동 (미국 최초 BWR).
• 2000: Exelon Corporation 출범 (Unicom + PECO 합병).
• 2022.02: Constellation Energy 분사 — Exelon에서 발전 부문 독립 상장.
• 2024.09: Microsoft Three Mile Island PPA 발표 — 주가 +80% 단일 catalyst.
• 2026.01: Calpine $29.1B 인수 완료 — 천연가스 + 지열 자산 통합.
• 2026.05: 시총 $106B, Q1'26 매출 $11.12B (+64% YoY, Calpine 효과).

핵심 인물

• Joe Dominguez (CEO): 2022년 분사 CEO 취임. Exelon 25년 경력. 데이터센터 PPA 거래 직접 협상.
• Dan Eggers (CFO): 2023년 취임.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): Crane CCEC 2027 가동 (Microsoft 첫 공급), Calpine 통합 $2/share accretion.
• 중기 (2027-2030): 신규 hyperscaler PPA 추가 (Google·AWS 가능성), SMR optionality 가시화.
• 장기 (2030+): SMR fleet 확보 + AI 데이터센터 전용 carbon-free 그리드 운영자.

핵심 모니터링

• Crane CCEC 부활 milestone (2026 Q3/Q4 NRC 진척)
• 신규 hyperscaler PPA 발표 (2026 H2)
• 2026 PJM BRA capacity price (5월 결과)

---

6. Vertiv (VRT) — AI 데이터센터 전력+냉각의 순수 플레이

한 줄 정의

AI 데이터센터의 임계 인프라 (전력 + 냉각 + 통합 랙) 전문 공급자. Eaton·Schneider Electric의 직접 경쟁사이나 가장 빠른 성장 + AI 직접 노출 100%.

사업 구조

• Critical Power (45%): AC/DC UPS, PDU, 배터리, 스위치기어 — 데이터센터 전력 핵심.
• Thermal Management (30%): 공냉 + 액체냉각 (CDU·immersion) + 정밀 공조.
• Integrated Solutions (15%): IT랙·통합 모듈·컨테이너형 데이터센터.
• Services (10%): Lifecycle services, 모니터링 — 마진 30%+ 캐시카우.

핵심 제품·기술

• Liebert UPS: 1.6 MW 모듈러 UPS, 데이터센터 표준.
• CoolPhase Flex (액체냉각): 직접칩(direct-to-chip) + immersion 통합 솔루션.
• Vertiv 800 VDC Architecture: NVIDIA Rubin Ultra 800V DC 전환에 정렬 (2025.05 파트너십 발표, H2'26 출시). 600 kW/rack 시대 표준.
• PowerUPS Compact Plus: 600V DC → 48V DC 분배.

경쟁 우위 (해자)

1. AI 데이터센터 순수 플레이: Eaton·Schneider는 자동차·산업 포함, VRT는 100% 데이터센터 노출.
2. NVIDIA 800 VDC 파트너십: Rubin Ultra (2027) 표준 정의 단계 참여 — 구조적 lock-in.
3. 백로그 $15B+ (12-18M 매출 커버): 가시성 + pricing power.
4. LBO DNA: Platinum Equity 인수 후 효율화 — Q1'26 조정 OP 마진 20.8% (+430bps YoY).
5. NVIDIA·Schneider 대비 차별화: 전력 + 냉각 + 통합 랙을 단일 회사로 제공.

기업 역사

• 1987: Liebert가 Liebert/Hi-Ross 인수 → Emerson Electric 자회사로 편입.
• 2016: Platinum Equity가 Emerson Network Power $4B에 인수 → Vertiv 사명 변경.
• 2020.02: GS Acquisitions SPAC 합병으로 NYSE 상장 (티커 VRT).
• 2022-2023: AI capex 폭발 인지 — 주가 1년 +200%.
• 2024: NVIDIA 파트너십 발표.
• 2026.05: 시총 $126B, 백로그 $15B+, Q1'26 매출 $2.65B (+30% YoY), 조정 EPS +83%.

핵심 인물

• Giordano Albertazzi (CEO): 이탈리아 출신, 2023년 취임 (이전 Rob Johnson). Emerson Liebert 30년 경력.
• David Fallon (CFO): 2020년 SPAC 합병 후 취임. 효율화 + FCF 가속 주도.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): NVIDIA 800 VDC 제품 H2'26 출시 + Rubin Ultra 2027 정렬.
• 중기 (2027-2030): 600 kW/rack 시대 풀스택 표준화 + 글로벌 hyperscaler deal.
• 장기 (2030+): 데이터센터 인프라의 "ARM" — 모든 AI 데이터센터의 인프라 IP 라이선싱.

핵심 모니터링

• 인사이더 매도 추세 (Q1'26 3M $123M, 6M 누적 확인 필요)
• Q2'26 어닝 (7/30) — Q2 가이던스 OP 마진 21.2% 달성 여부
• 800 VDC 양산 출시 일정 (H2'26 milestone)

---

Part II. Defense & Space (6종)

7. 한화에어로스페이스 (012450.KS) — 한국 방산의 정점

한 줄 정의

K9 자주포·천무 다연장·KF-21 보라매 엔진을 만드는 한국 방산 대장주. 한화시스템(위성/AESA) + 한화오션(잠수함) + 한화비전(CCTV) 등 한화그룹 방산 수직계열의 모기업. 글로벌 5위 방산 수출국 한국의 핵심 기업.

사업 구조

• 지상방산 21%: K9 자주포, 천무(K-MLRS) 다연장, K21 보병전투차, K2 변속기.
• 항공우주 12%: KF-21 보라매 엔진(F414 한국형), KSLV(누리호 후속) 발사체, T-50 훈련기 엔진.
• 한화오션 (지분) 56%: 잠수함 KSS-III, LNG선, 해상 풍력 설치선.
• 한화시스템 (지분) 11%: KF-21 AESA 레이더, 425사업 SAR 위성, 함정 전자전.
• 기타 (한화로보틱스 등): 협업 로봇·자동화.

핵심 제품·기술

• K9 자주포: 12개국 채택 (호주·노르웨이·이집트·인도·핀란드·에스토니아·터키·폴란드 등). 가격 ~50억원/문 (미국 PIM ~80억 대비 35% 저렴), 양산 capacity 글로벌 1위.
• 천무 다연장: M270 HIMARS와 직접 경쟁 → 노르웨이 1.3조원(2026), 폴란드 EC3 5.6조원 수주. 사거리 290km.
• K2 흑표 변속기: 폴란드 K2PL 현지 생산 합의 — 2027부터 폴란드 자체 생산.
• KF-21 보라매: 한국 최초 자국산 4.5세대 전투기 (LM F-35 대안). 인도네시아 공동 개발.
• 누리호/KSLV-3: 한국형 발사체 — 2027 위성 발사 본격화.

경쟁 우위 (해자)

1. 재래식 화력 글로벌 공급 병목 수혜: 미국·독일이 단기간 양산 capacity 늘리지 못함. 인도 속도 4년 (서구 7-10년의 2배).
2. G2G 패키지: 한국 정부 EXIM 금융 지원 → 폴란드·UAE·사우디 직접 수출.
3. 한화그룹 수직계열: 잠수함(한화오션) + 위성(한화시스템) + 우주(한화비전) 통합 솔루션.
4. 장기 인수가 30% 미국 PIM 대비: 폴란드/노르웨이가 한국 선택한 결정적 이유.
5. 백로그 39.7조원 (지상방산 단독, Q1'26 사상 최대): 매출 7배 가시성.

기업 역사

• 1952: 김종희가 한국화약 창업 — 군용 화약 제조로 시작.
• 1974: 삼성정밀공업(현재 한화에어로스페이스 전신) 설립.
• 1995: 한화그룹 김승연 회장 취임 → 방산 사업 확장.
• 2000년대: 정밀유도무기 + 항공엔진 개발.
• 2014: 삼성테크윈 + 삼성탈레스 인수 → 한화테크윈 (현재 한화에어로스페이스).
• 2018: 한화시스템 + 한화디펜스 합병.
• 2022.02: K9 자주포 폴란드 EC1 9조원 계약 — K-방산 글로벌 진출 본격화.
• 2022.10: 천무 폴란드 EC2 5.6조원 계약.
• 2024.04: 한화오션 인수 (구 대우조선해양) — 잠수함·해상 풍력 통합.
• 2026.05: 시총 ₩64.88조 (~$50B), 백로그 39.7조원, 1Q'26 영업이익 +20.6% YoY.

핵심 인물

• 김승연 (회장): 한화그룹 회장 (1979 취임). 김종희 창업주 차남. 방산 + 우주 + 에너지 그룹 전략 총괄.
• 손재일 (한화에어로스페이스 대표): 2024년 취임. 한화그룹 방산 총책임.
• 김동관 (한화 부회장): 김승연 회장 장남, 한화솔루션 대표 + 한화에어로 사외이사. 2026 그룹 승계 가속.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): 폴란드 K2 2차 9.4조원 본계약 (2026 Q3), 노르웨이 천무 인도 본격화. 미국 액추에이터 공장 부지 결정.
• 중기 (2027-2030): NATO 회원국 (체코·슬로바키아·루마니아) K2/K9 추가 수주. 페루 K2 15개년 프로그램.
• 장기 (2030+): 글로벌 5위 → 4위 방산 수출국 (한국 정부 목표). 우주 발사체 + 위성 + 무인기 통합.

핵심 모니터링

• 폴란드 K2 2차 본계약 시점 (2026 Q3 예상)
• 미국 액추에이터 공장 부지 결정 (2026 하반기)
• 한화오션 KSS-III 잠수함 캐나다·필리핀 수출 진척

---

8. Lockheed Martin (LMT) — F-35의 회사

한 줄 정의

F-35 라이트닝 II (글로벌 5세대 전투기 표준)를 만드는 미국 최대 방산 기업. ARRW·LRHW 극초음속, Aegis Combat System, Skunk Works(차세대 비밀 항공기) 보유.

사업 구조

• Aeronautics (38.6%): F-35 (1,000기+ 글로벌 fleet), F-22 Raptor sustainment, Skunk Works 비공개 프로그램.
• Rotary & Mission Systems (22.1%): Sikorsky 헬리콥터(Black Hawk·CH-53K), Aegis Combat System (한·일 표준).
• Missiles & Fire Control (20.2%): Patriot/PAC-3, HIMARS, LRHW (Dark Eagle) 육군 극초음속, JASSM, THAAD.
• Space (19.0%): NGI 차세대 요격기, GPS III 위성, 위성통신.

핵심 제품·기술

• F-35 Lightning II: 글로벌 fleet 1,000기+ (2025년 191대 인도 = 역대 최고). Block 4 업그레이드 진행. 한국 추가 도입 + 독일 35대 + 캐나다 88대.
• ARRW (AGM-183A): 공중 발사 극초음속, B-52 ALCM. FY26 $387M 부활.
• LRHW (Dark Eagle): 미 육군 첫 극초음속 무기. 2026.04 CENTCOM 중동 배치 검토. $2.7B 추가 계약 (2026-04).
• Aegis SPY-7: 일본 ASEV 2척 인도(2026.03), 독일 F127 프리깃 $11.9B 승인. 한·일 표준.
• HIMARS: 우크라이나·폴란드·NATO 표준 다연장.
• Sikorsky CH-53K King Stallion: 미 해병대 중량 헬기, 인도 50기.

경쟁 우위 (해자)

1. F-35 독점: 5세대 전투기 시장 글로벌 단독 공급자 (F-22는 수출 금지). Lifetime sustainment 매출 $7B/년 → 2030 $12B+.
2. Skunk Works: 1943년부터 비공개 차세대 항공기 개발 (SR-71, F-117, F-22 출신). NGAD 후보.
3. 극초음속 3대 미국 공급자 중 1: LMT (ARRW + Dark Eagle), RTX (HACM), NOC (HGV 통합).
4. Aegis Lock-in: 한국 KDX-III, 일본 마야급, 호주 호바트급, 독일 F127, 스페인 F100 — 표준 채택.
5. 백로그 $186B (Q1'26 +$10B QoQ): 매출 2.4x 커버.

기업 역사

• 1912: Glenn Martin이 Glenn L. Martin Company 창업 (캘리포니아).
• 1916: Allan & Malcolm Lougheed가 Loughead Aircraft Manufacturing 창업 (1926년 Lockheed로 개명).
• 1995: Lockheed + Martin Marietta 합병으로 Lockheed Martin 출범 ($10B 가치).
• 2001: F-35 JSF (Joint Strike Fighter) 계약 수주 — 미 국방부 사상 최대 무기 프로그램.
• 2014: Sikorsky $9B 인수 (United Technologies로부터).
• 2024: F-35 글로벌 인도 1,000기 돌파.
• 2026.05: 시총 $123B, 백로그 $186B 사상 최대.

핵심 인물

• Jim Taiclet (CEO): 2020년 취임. 전 American Tower CEO + USAF F-15 조종사. 5G·디지털 변환 가속.
• Frank St. John (COO): 미사일 + 우주 통합 책임.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): F-35 Block 4 업그레이드 + LRHW FY26 1차 배터리 배치 + ARRW FY26 비행 시험.
• 중기 (2027-2030): NGAD (6세대 전투기) 입찰 (vs Boeing). F-35 sustainment $12B/년.
• 장기 (2030+): 5세대 후속 + 무인 wingman + 우주 미사일 방어 (NGI).

핵심 모니터링

• F-35 글로벌 추가 수주 (한국 추가 도입, 사우디 가능성)
• LRHW 작전 배치 (FY26 1차 → FY27 2개 추가)
• NGAD 입찰 결과 (Boeing 수주, 2027 결정 예정)

---

9. Northrop Grumman (NOC) — B-21·Sentinel·우주의 비밀 회사

한 줄 정의

미국 핵 triad의 2/3 담당 (B-21 Raider 전략 폭격기 + Sentinel ICBM) + 우주 위성 + 미사일 방어 prime contractor. F-35 동체도 공급. Space Force 두 배 도약(FY27 +146%)의 최대 수혜자.

사업 구조

• Aeronautics (26%): B-21 Raider (차세대 스텔스 폭격기), E-2D Hawkeye 조기경보기, F-35 동체.
• Mission Systems (27%): AN/SPY-6 레이더, EW(전자전), C5ISR, 무인기.
• Defense Systems (24%): Sentinel ICBM (Minuteman III 대체), AARGM 대레이더 미사일, 탄약.
• Space (23%): NGG (차세대 지구정지궤도 위성), SDA Tracking Layer, Golden Dome 위성 prime.

핵심 제품·기술

• B-21 Raider: 차세대 스텔스 폭격기 (B-2 후속). LRIP Lot 1 (21기) + Lot 2 (~19기) 진행. Air Force 25% 생산능력 확장 합의 ($4.5B 정부 + $2.5B Northrop). 2027 IOC, 100기 양산 ($203B+ 프로그램).
• Sentinel ICBM (LGM-35A): Minuteman III 대체, $160B program. 2024 Nunn-McCurdy breach (+81% 비용 증가). 2027 첫 시험 발사, 2030 IOC.
• NGI (Next-Generation Interceptor): GMD 차세대 요격기, 미사일 방어 핵심. Lockheed와 경쟁 수주.
• GBSD (Ground-Based Strategic Deterrent): ICBM 사일로 + launch infrastructure 재구축.
• SDA Tracking Layer: Tranche 3 18 satellites $764M (2025.12 수주).
• Golden Dome: 미국 미사일 방어 차세대 시스템 — NOC가 위성 prime contractor.

경쟁 우위 (해자)

1. B-21 단독 공급자: 차세대 스텔스 폭격기 시장 monopoly. Boeing은 입찰 패배.
2. Sentinel ICBM 단독 수주: 미 핵 triad 미사일 부문 50년 lock-in.
3. Space Force 두 배 도약 최대 수혜: FY27 $71.3B (+146% 2년) — NGG + SDA + Golden Dome 위성 모두 NOC.
4. F-35 동체 공급: LMT 핵심 협력사 — F-35 매출의 일부 nakkit (15-20%).
5. 백로그 $95.6B (매출 2.2배): 60%가 24개월 내 인식.

기업 역사

• 1929: Jack Northrop이 Northrop Corporation 창업 (캘리포니아) — Flying Wing 컨셉 개발.
• 1939: B-35 Flying Wing 폭격기 시제기.
• 1981: B-2 Spirit 스텔스 폭격기 계약 수주 — 21기 생산.
• 1994: Northrop + Grumman 합병으로 Northrop Grumman 출범 ($2.1B).
• 2015: B-21 Raider 계약 수주 (Boeing 패배) — 차세대 스텔스 폭격기 100기.
• 2018: Orbital ATK $9.2B 인수 — 우주·전술 미사일 통합.
• 2024: B-21 첫 비행 + 양산 진입.
• 2026.05: 시총 $79B, 백로그 $95.6B 사상 최대.

핵심 인물

• Kathy Warden (CEO): 2019년 취임 — Defense 5사 첫 여성 CEO. 디지털 변환 + 우주 사업 가속 주도.
• Dave Keffer (CFO): 2018년 취임.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): B-21 LRIP Lot 3 계약, Sentinel restructure 완료 (2026 말), Space 분기 매출 +10%+ 회복.
• 중기 (2027-2030): B-21 100기 양산 본격화 (Aeronautics 매출 두 배), Sentinel 2030 IOC, Golden Dome 1,000+ 위성 prime.
• 장기 (2030+): 차세대 무인 wingman + Space-based laser + 양자 통신 위성.

핵심 모니터링

• B-21 LRIP Lot 3 계약 (2026-2027)
• Sentinel restructure 완료 (2026 말)
• SDA Tranche 4/5 위성 awards

---

10. RTX Corporation (RTX) — Patriot·HACM·Pratt & Whitney의 통합 방산

한 줄 정의

Raytheon Defense (Patriot 미사일 방어 + HACM 극초음속) + Pratt & Whitney (제트 엔진 GTF) + Collins Aerospace (항공 전자) 3-pillar 통합 방산. 매출 $92B+ 미국 최대 종합 방산.

사업 구조

• Raytheon (31%): Patriot/PAC-3, SM-3/SM-6, AMRAAM, HACM 극초음속, LTAMDS 차세대 미사일 방어 레이더.
• Pratt & Whitney (35%): GTF (Geared Turbofan) 상용 엔진 (A320neo·A220), F135 F-35 전용 엔진. MRO 비중 ~55%.
• Collins Aerospace (34%): 아비오닉스, 캐빈 시스템, 우주 — Space Force 비중 증가.

핵심 제품·기술

• Patriot/PAC-3 MSE: 미사일 방어 글로벌 표준. 우크라이나·이스라엘·중동·인태 광범위 수주. 연 500 → 750발 양산 (2028).
• HACM (Hypersonic Attack Cruise Missile): RTX + Northrop 공동 개발. 미국 첫 air-breathing 극초음속. FY27 IOC 목표, FY26 5회 비행 시험.
• SM-3/SM-6: Aegis 시스템용 함대공 미사일.
• F135 엔진: F-35 전용 엔진 — 단독 공급. Lot 18-19 $24B for 296 jets.
• GTF (PW1100G-JM): A320neo·A220 엔진 — 2023 부식 이슈로 $3B charge 후 회복 중. Q3'26 80% MRO 완료 목표.
• LTAMDS (Lower Tier Air and Missile Defense Sensor): Patriot 차세대 레이더, 360도 GaN.

경쟁 우위 (해자)

1. Patriot 글로벌 표준: 30+ 국가 채택, capacity > demand 상태 지속.
2. HACM monopoly: 미국 air-breathing 극초음속 단독 공급자.
3. F135 lock-in: F-35 1,000기+ 글로벌 fleet → 30-40년 sustainment 매출.
4. GTF 회복 사이클: 2023 충격 → 2027 정상화 시 EPS +$0.50-0.70 unlock.
5. 백로그 $271B (book-to-bill 2.9x): 3년 매출 가시성.

기업 역사

• 1922: Vincent Bendix가 Bendix Corporation 창업 (브레이크 + 항공 부품).
• 1922: Pratt & Whitney 창업 (코네티컷, 항공 엔진).
• 1934: United Aircraft Corporation 분사.
• 1975: United Technologies Corporation (UTC) 출범 (Pratt + Sikorsky + Otis 등 통합).
• 1922: Raytheon Manufacturing Company 창업 (Boston, 진공관 → 레이더 → 미사일).
• 2020.04: UTC + Raytheon 합병으로 Raytheon Technologies (RTX) 출범 ($121B 합병).
• 2023.05: GTF 부식 이슈 발표 — Pratt & Whitney $3B charge.
• 2023.06: Otis (엘리베이터) + Carrier (HVAC) 분사 완료 — 순수 방산·항공 기업.
• 2026.04: 사명을 RTX Corporation으로 단축.
• 2026.05: 시총 $238B, 백로그 $271B.

핵심 인물

• Chris Calio (CEO): 2024.05 취임 (Greg Hayes 후임). Pratt & Whitney 25년 경력. GTF 회복 + HACM 양산 동시 책임.
• Neil Mitchill (CFO): 2021년 취임.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): HACM FY27 IOC, GTF 80% 인스펙션 완료 (Q3'26), Patriot 양산 가속.
• 중기 (2027-2030): 극초음속 양산 (HACM + Navy CPS), F-35 sustainment 매출 가속.
• 장기 (2030+): 차세대 추진 (scramjet + nuclear thermal) + Golden Dome 통합 + 6세대 전투기 엔진.

핵심 모니터링

• HACM 비행 시험 성공률 (FY26 5회)
• GTF MRO 진척 (Q3'26 80% 목표)
• Patriot 양산 capacity 확장 (연 750발 2028)

---

11. AeroVironment (AVAV) — 우크라이나 실전 검증된 드론의 회사

한 줄 정의

Switchblade 자폭 드론 (우크라이나·이스라엘 실전) + Puma/Raven 정찰 드론 + BlueHalo (EW/방공) 통합 — 자율 무기 + 직접 에너지 무기 + counter-UAS의 종합 회사. 미국 Replicator Initiative 1순위 + Golden Dome 직접 수혜자.

사업 구조

• AxS (Autonomous Systems, 74%): Switchblade 300/600/400, Puma/Raven 정찰 드론, Wasp 마이크로 UAS, Tomahawk 발사대.
• SCDE (Space, Cyber, Directed Energy, 26%): BlueHalo의 LOCUST 지향성 에너지 레이저, BADGER 우주 ground station, Freedom Eagle counter-UAS.

핵심 제품·기술

• Switchblade 300: 손목 사이즈 자폭 드론, 보병 단위 휴대. 5,000발+ 우크라이나 인도.
• Switchblade 600: 더 큰 사거리, 탱크 격파. Replicator Initiative 1순위 선정 ($990M IDIQ 2024 + $186M 2026).
• Switchblade 400: 미 육군 LASSO program 채택 — $245M 신규 계약 (2026.05).
• Puma 3 AE: 소형 정찰 드론, 9km 사거리.
• Raven: 미 육군 표준 손쳐 드론.
• LOCUST (BlueHalo): 지향성 에너지 레이저 — counter-UAS.
• BADGER: 우주 ground station — Space Force 수주.

경쟁 우위 (해자)

1. 우크라이나 실전 검증: Switchblade 300/600 700기+ 실전 사용 — 글로벌 표준화.
2. Replicator + Golden Dome 양대 정책 수혜: 미 DoD 자율 무기 1순위 우선순위 + 미사일 방어 컨소시엄 참여.
3. BlueHalo 인수 ($4.1B, 2025.05): TAM $20B → $65B 3배 확장. EW + DE + 우주 통신 통합.
4. 소형 드론 시장 1위 (미국): 미 육군 + 해병대 표준 공급자.
5. 백로그 funded $1.1B + YTD awards $4.6B: FY27까지 매출 가시성.

기업 역사

• 1971: Paul MacCready가 AeroVironment 창업 (캘리포니아) — 처음에는 환경 모니터링 항공기.
• 1977: Gossamer Condor — 인간 동력 비행기 첫 성공 (Kremer Prize).
• 1981: Solar Challenger — 태양광 항공기.
• 2000년대: 군용 무인기 본격 진입 — Raven, Puma.
• 2007: NASDAQ 상장.
• 2012: Switchblade 300 양산 — 자폭 드론 시장 정의.
• 2022: 우크라이나 전쟁 — Switchblade 실전 입증.
• 2025.05: BlueHalo 인수 ($4.1B) — EW + DE 통합.
• 2026.05: 시총 $8.8B, FY25 매출 $820M (+14.5%), Q3 FY26 매출 $408M (+143% YoY).

핵심 인물

• Wahid Nawabi (CEO): 2016년 취임. Afghanistan 출신, 전 American Power Conversion (APC) 부사장. Switchblade 글로벌 확장 주도.
• Kevin McDonnell (CFO): 2024년 취임.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): Replicator $990M IDIQ 인도 가속, BlueHalo 통합 마진 회복 (Q3 SCDE goodwill impairment $151M).
• 중기 (2027-2030): Golden Dome counter-UAS 패키지 $500M-1B/year. 드론 swarm 자율전투 표준화.
• 장기 (2030+): 자율 무기 + 직접 에너지의 통합 — "Anduril 경쟁자" 포지셔닝.

핵심 모니터링

• Q4 FY26 / Q1 FY27 SCDE 매출 회복 (BlueHalo 통합)
• Golden Dome 수주 (2026 H2)
• FY27 가이던스 EBITDA 마진 18%+ 회복

---

12. Palantir Technologies (PLTR) — 정부 AI 신경계의 회사

한 줄 정의

Gotham (국방 정보), AIP (AI Platform), Maven Smart System (Pentagon ISR 표준), TITAN (이동식 지상국)을 만드는 데이터·AI 운영체제 회사. Peter Thiel·Alex Karp가 9.11 이후 CIA 자금으로 창업.

사업 구조

• Government (50%): Gotham (CIA·FBI·DoD), Maven Smart System (Pentagon 표준 ISR), TITAN (육군 이동식 지상국). 미국 79% + 글로벌 21%.
• Commercial (50%): Foundry + AIP — Fortune 500 대상 엔터프라이즈 AI 플랫폼. NRR 150% (네트 retention rate, SaaS 역사적 이상치).

핵심 제품·기술

• Gotham: 정부·정보기관용 데이터 통합 플랫폼. 9.11 후 CIA 자금으로 개발 — 빈 라덴 추적에 사용된 것으로 알려짐.
• Foundry: 엔터프라이즈 데이터 운영체제. 제조·금융·헬스케어 적용.
• AIP (Artificial Intelligence Platform): 2023년 출시 — LLM(GPT·Claude·Llama)을 enterprise data와 연결하는 워크플로 엔진. NRR 150% 폭발적 성장.
• Maven Smart System: Pentagon 표준 ISR/표적탐지 — 프로그램 오브 레코드.
• TITAN: 미 육군 이동식 지상국 — Anduril 인수 후 통합.
• Apollo: SaaS 배포·운영 플랫폼.

경쟁 우위 (해자)

1. 정부 신뢰 (Top Secret 인증): CIA·FBI·DoD 풀스택 데이터 통합 권한. Snowflake·Databricks가 진입 불가능한 시장.
2. AIP Boot Camp 전략: 3-5일 워크숍으로 영업 사이클 1년 → 며칠로 단축. 75% 컨버전율.
3. Anduril·SpaceX 컨소시엄 (Golden Dome): $185B 미사일 방어 명령통제 SW 핵심 담당.
4. Foundation Layer: 데이터 통합 (Foundry) + 분석 (Gotham) + AI (AIP) + 배포 (Apollo) 풀스택.
5. Karp의 narrative 마케팅: 일반 투자자 FOMO 동력 — Tesla Musk와 유사.

기업 역사

• 2003: Peter Thiel(PayPal 공동창업) + Alex Karp(Stanford 철학 박사) + Joe Lonsdale + Stephen Cohen + Nathan Gettings 5인 창업. In-Q-Tel (CIA 벤처) 자금 $2M 받음 — 9.11 후 미국 정보기관의 데이터 통합 필요성.
• 2010: Gotham 첫 상용화.
• 2015: $20B 밸류에이션 (유니콘).
• 2020.09: NYSE 직상장 (DPO) $7/주 → 시총 $16B.
• 2023.04: AIP 출시 — AI 사이클의 첫 enterprise 진입.
• 2024.09: S&P 500 편입 — 정부 IT 회사 첫 사례.
• 2025.06: NASDAQ 100 편입.
• 2026.05: 시총 $314B (2024년 $50B 대비 6x), Q1'26 매출 $1.633B (+85% YoY).

핵심 인물

• Alex Karp (CEO·공동창업): 1967년 출생, Stanford 철학 박사 + Frankfurt PhD. 반-언론 인터뷰 + 메타픽션 narrative로 유명. 미·중 갈등을 적극 옹호하는 "기술 우파" 대표.
• Peter Thiel (공동창업·이사회): PayPal·Facebook 초기 투자자. 직접 경영 참여 안 함.
• Shyam Sankar (CTO): 2006년 합류, 정부 사업 총괄.
• David Glazer (CFO): 2019년 취임.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): AIP 매출 $3.2B+ (FY26 가이드), Golden Dome 구체 계약 발표.
• 중기 (2027-2030): 엔터프라이즈 AI OS의 표준 — "AWS for AI" 비전.
• 장기 (2030+): Karp의 "Western Civilization tech alliance" — 미국 + 유럽 + 아시아 동맹 AI 운영체제.

핵심 모니터링

• US Commercial 분기 100%+ 성장 유지
• NRR 130%+ 유지
• Golden Dome 구체 계약 규모
• Valuation 부담: EV/EBITDA 155x, P/S 61x (역사적 극단) — Phase 4 진입 시 50% trim 의무

---

Part III. Biotech (5종)

13. Eli Lilly (LLY) — GLP-1 메가 사이클의 단독 주도자

한 줄 정의

Mounjaro (tirzepatide, T2D) + Zepbound (비만) + Retatrutide (triple agonist, Phase 3) + Orforglipron (oral GLP-1) — GLP-1 메가 사이클의 단독 주도자. Alzheimer Kisunla 보유 + $50B+ 자체 CDMO capex로 supply bottleneck 1위.

사업 구조

• Diabetes/Obesity (60%+): Mounjaro (T2D, 2025 ~$23B), Zepbound (비만, 2025 ~$13.5B), Trulicity (legacy GLP-1).
• Oncology (10%): Verzenio (유방암 CDK4/6), Cyramza (위암).
• Immunology (9%): Taltz (psoriasis), Omvoh (UC).
• Neuroscience (4%): Kisunla (donanemab, Alzheimer).
• 기타 (16%): Forteo (골다공증), Humalog/Humulin (인슐린).

핵심 제품·기술

• Mounjaro / Zepbound (tirzepatide): GIP/GLP-1 dual agonist — 비만 -22.5% 체중감량 (semaglutide -15% 대비 우위). 주 1회 피하주사.
• Retatrutide: GIP/GLP-1/Glucagon triple agonist — TRIUMPH-1 12mg 104주 -30.3% 체중감량 (tirzepatide -20%, semaglutide -15% 압도). 2027 출시 예상.
• Orforglipron: Oral GLP-1 small molecule — ATTAIN-1 36mg -12.4% 체중감량 + 식이 제한 없음. 2026 H2 글로벌 규제 제출.
• Kisunla (donanemab): Alzheimer amyloid 항체. 2024 FDA + 2025-09 EU 승인. $32K/년 list price.
• Verzenio (abemaciclib): 유방암 CDK4/6 inhibitor — 2030 peak $5B+.

경쟁 우위 (해자)

1. GLP-1 양강 (Novo와): Mounjaro/Zepbound 합산 $36.5B (2025) → $55-60B (2026E). 글로벌 점유 50%+ 추격 가능.
2. 차세대 파이프라인 사이클 연장: Retatrutide (효능 압도) + Orforglipron (oral 접근성) — Phase 3 readout 2026 H2 megacatalyst.
3. $50B+ 자체 CDMO capex: Wisconsin ($3B), Puerto Rico ($1.2B), Virginia/Texas/NC/Indiana/Ireland 6 신규 시설. supply bottleneck 1위.
4. 다각화: Alzheimer Kisunla 옵션 + Verzenio 유방암 캐시카우.
5. 비미국 시장 Novo 추월 (2026.05) — 글로벌 침투 가속.

기업 역사

• 1876: Colonel Eli Lilly (남북전쟁 군의관 출신)가 인디애나폴리스에서 창업. "신뢰할 수 있는 약품" 사명.
• 1923: 인슐린 상용화 — Frederick Banting·Charles Best 발견 후 Lilly가 첫 양산. 당뇨 치료 혁명.
• 1947: Penicillin 양산.
• 1982: Humulin (재조합 인슐린) — 세계 첫 재조합 DNA 약물.
• 1987: Prozac (fluoxetine) — 항우울제 시장 정의.
• 2005: Cymbalta (duloxetine).
• 2014: Trulicity (GLP-1, 1세대) 출시.
• 2022.05: Mounjaro FDA 승인 — T2D 시장 폭발.
• 2023.11: Zepbound FDA 승인 — 비만 시장 진입.
• 2024.07: Kisunla Alzheimer FDA 승인.
• 2026.05: 시총 $950B (Big Pharma 1위), Mounjaro Q1'26 $8.66B (+125% YoY).

핵심 인물

• David Ricks (CEO): 2017년 취임. Purdue 대학 + Indiana University MBA. GLP-1 메가 사이클 주도 — Mounjaro/Zepbound 양산 가속 + Retatrutide 우선순위.
• Lucas Montarce (CFO): 2023년 취임.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): Orforglipron Phase 3 글로벌 규제 제출 (2026 H2), Retatrutide TRIUMPH-2/3 readout, Mounjaro/Zepbound 가이던스 상향.
• 중기 (2027-2030): Retatrutide 출시 + GLP-1 indication 확장 (cardiovascular, renal, MASH, Alzheimer).
• 장기 (2030+): GLP-1 글로벌 시장 $150B+ 50% 점유 + Alzheimer 차세대 (anti-tau) + 차세대 oncology (radioligand therapy).

핵심 모니터링

• Orforglipron Phase 3 글로벌 제출 (2026 Q3)
• Retatrutide TRIUMPH-2/3 readout (2027 H1)
• Medicare GLP-1 Bridge 영구화 (2027.12 종료 후 결정)

---

14. Vertex Pharmaceuticals (VRTX) — Cystic Fibrosis 독점의 다각화 시도

한 줄 정의

낭포성 섬유증(Cystic Fibrosis) 치료제 글로벌 독점 + Casgevy CRISPR 상업화 leader + Journavx 비-opioid 진통제 — 단일 질환 의존에서 3-pillar 다각화 진행 중. Trikafta로 CF 환자 90% 치료 가능.

사업 구조

• CF (Cystic Fibrosis) ~75%: Trikafta/Kaftrio (elexacaftor/tezacaftor/ivacaftor) — 글로벌 CF 환자 92,000명 중 80%+ 치료. 2025 매출 $10.5B+.
• Casgevy (CRISPR) 5%: sickle cell + beta thalassemia — CRSP와 60:40 split (Vertex 60%). Q1'26 글로벌 $43M.
• Journavx (suzetrigine) 새 모달리티: 비-opioid 진통제 (NaV1.8 selective). 2025 FDA 승인. Q1'26 $29M (출시 14개월 100만건 처방).
• 신경학·신장 파이프라인: Povetacicept (autoimmune nephropathy), Inaxaplin (APOL1 CKD).

핵심 제품·기술

• Trikafta (Kaftrio EU): 3-drug CF combo, 1일 1정. F508del 변이 + 다른 변이 = CF 환자 92% 치료 가능. Cystic Fibrosis Foundation 60년 연구의 결정체 — VRTX는 Foundation 자금으로 시작.
• Casgevy (exa-cel): 세계 첫 CRISPR ex vivo 치료제 (2023.12 FDA 승인). Sickle cell + beta thalassemia. Apheresis로 환자 세포 채취 → CRISPR 편집 → 재이식. 단가 $2.2M/환자. 60,000명 글로벌 eligible.
• Journavx (suzetrigine): NaV1.8 selective sodium channel inhibitor — 통증 신호 차단. opioid 중독 없음. 2025 FDA 승인 (수술 후 통증). 미국 NOPAIN Act로 별도 지불 보장.
• Povetacicept: APRIL/BLyS 이중 억제 — IgA nephropathy Phase 3 (RAINIER) Week 36 interim 성공.
• Inaxaplin: APOL1-mediated CKD 첫 치료제.

경쟁 우위 (해자)

1. CF 독점 (글로벌 100% 점유): Trikafta 후속 약물 부재. 2030년대 중반까지 patent 보호.
2. CRISPR 상업화 leader: ex vivo + in vivo 노하우. 60,000명 환자 풀 + apheresis 네트워크 + payer relationship.
3. NaV1.8 first-in-class: 비-opioid 진통제 시장 단독 진입자.
4. 현금 $11B + FCF $3.2B (2025): R&D $4.5B 자체 조달 가능 — 외부 자금 의존 없음.
5. CF Foundation venture model: 의학 자선 자금 기반 — 1990년대 다른 비즈니스 모델 (오늘날도 일부 유지).

기업 역사

• 1989: Joshua Boger가 보스턴에서 Vertex Pharmaceuticals 창업. 분자 디자인 software로 약물 발견.
• 1996: Incivek (Hepatitis C) — 첫 상용 약물.
• 2000: CF Foundation Therapeutics와 partnership — 자금 $150M+ 받음. CFTR modulator 개발 시작.
• 2012: Kalydeco (ivacaftor) FDA 승인 — CF 첫 변이 치료.
• 2015: Orkambi 출시.
• 2018: Symdeko.
• 2019.10: Trikafta FDA 승인 — CF 환자 90% 치료 가능. 회사 변혁.
• 2021: CRSP와 Casgevy 50:50 partnership 시작 (이후 60:40으로 조정).
• 2023.12: Casgevy FDA 승인 — 세계 첫 CRISPR 치료제.
• 2025.01: Journavx FDA 승인 — 비-opioid 진통제.
• 2026.05: 시총 $110B, 2026 가이던스 $12.95-13.1B.

핵심 인물

• Reshma Kewalramani (CEO): 2020년 취임 — 인도 출신, 신장 전문의. Vertex 첫 의사 CEO. CF에서 신장/면역으로 다각화 주도.
• Charles Wagner (CFO): 2018년 취임 (전 Cubist).

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): Casgevy 5-11세 sBLA 미국 제출 완료 (2026 H1 결과), Journavx 처방 확대, Povetacicept Phase 3.
• 중기 (2027-2030): 4-5개 신규 제품 출시 (Casgevy 확장, Journavx, Povetacicept, Inaxaplin) — CF 의존 50% 이하 목표.
• 장기 (2030+): CRISPR 차세대 (in vivo lipid editing), 1형 당뇨 줄기세포 치료 (VX-880 Phase 3), 신장·면역 풀스택.

핵심 모니터링

• Casgevy ramp 가속 (Q2'26 $55-65M 목표)
• Journavx 처방 확대 (3대 PBM 커버리지)
• Povetacicept Phase 3 RAINIER 최종 결과 (2027 H1)

---

15. Alnylam Pharmaceuticals (ALNY) — RNAi 플랫폼의 글로벌 leader

한 줄 정의

RNAi(RNA interference) 기술 - "유전자를 침묵시키는" - 글로벌 leader. Amvuttra/Onpattro (TTR 아밀로이드증)로 메가 블록버스터 보유 + 12+ 추가 적응증 파이프라인. 2025년 GAAP 흑자 진입.

사업 구조

• Amvuttra/Onpattro (TTR amyloidosis) 88%: 유전성·심장 아밀로이드증. 환자 50,000명 글로벌. Q1'26 매출 $889.9M (+200%+ YoY).
• Givlaari/Oxlumo 12%: Acute hepatic porphyria + primary hyperoxaluria. Legacy 제품.
• Leqvio (PCSK9, royalty): Novartis 라이센싱 — Inclisiran 콜레스테롤 치료. ALNY는 매출의 약 15-20% 로열티.
• 차세대 파이프라인: Zilebesiran (HTN, Roche 50:50), Mivelsiran (Alzheimer), Cemdisiran (염증성 신장).

핵심 제품·기술

• RNAi 플랫폼: siRNA (small interfering RNA) — 특정 mRNA를 분해하여 유전자 발현 차단. Lipid Nanoparticle (LNP) 또는 GalNAc 컨주게이트 delivery.
• Amvuttra (vutrisiran): TTR amyloidosis 3개월 1회 피하주사. 2022 FDA 승인. HELIOS-B Phase 3 (2024.09) — TTR-CM (심장 아밀로이드증) 사망률 -36%. 2024.11 ATTR-CM 확장 승인.
• Onpattro (patisiran): TTR amyloidosis IV infusion — Amvuttra 전 세대 제품.
• Givlaari (givosiran): Acute hepatic porphyria.
• Oxlumo (lumasiran): Primary hyperoxaluria type 1.
• Leqvio (inclisiran, Novartis): PCSK9 RNAi — 6개월 1회 콜레스테롤 치료.
• Zilebesiran (Roche 50:50): 첫 RNAi 고혈압 — KARDIA-3 -5.0 mmHg SBP 6개월 지속. ZENITH Phase 3 CVOT 2025.12 개시.
• Mivelsiran: Alzheimer 첫 RNAi — CSF sAPPα -85% POC 데이터.

경쟁 우위 (해자)

1. RNAi 플랫폼 글로벌 leader: GalNAc-siRNA 표준 — Ionis (ASO), CRISPR Therapeutics와 분명한 modality 차별.
2. TTR 프랜차이즈 독점: Amvuttra 3개월 1회 — Pfizer Tafamidis (1일 1정) 대비 환자 편의. ATTR-CM 시장 $4B+ 50% 점유 목표.
3. GAAP 흑자 정착 (2025): 바이오테크 중 매우 드문 케이스 — 단가 우위 + 매출 가속 + 운영 효율.
4. 차세대 파이프라인 12+개: 고혈압, Alzheimer, 면역, 안과, 신장 다각화 — 메가 블록버스터 가능.
5. HELIOS-B 데이터: TTR-CM 사망률 -36% (Pfizer Tafamidis -30% 대비 우위).

기업 역사

• 2002: John Maraganore + Phil Sharp (Nobel laureate) + Phil Zamore가 Alnylam 창업 (보스턴/케임브리지). RNAi 발견(1998 Fire·Mello Nobel 2006) 직후.
• 2004: NASDAQ IPO.
• 2010년대: 초기 임상 실패 — bardoxolone, fitusiran 등.
• 2018.08: Onpattro FDA 승인 — 세계 첫 RNAi 약물.
• 2019: Givlaari, Oxlumo 출시.
• 2021: Leqvio (Novartis 라이센싱) FDA 승인 — RNAi 첫 콜레스테롤.
• 2022.06: Amvuttra FDA 승인 — TTR 폴리뉴로파시.
• 2024.09: HELIOS-B 성공 — TTR-CM 확장.
• 2024.11: ATTR-CM 적응증 확장 FDA 승인.
• 2025: GAAP 흑자 첫 정착.
• 2026.05: 시총 $39.7B, Q1'26 매출 $1.036B (첫 분기 $1B 돌파).

핵심 인물

• Yvonne Greenstreet (CEO): 2021년 취임 (전 Pfizer COO·Bayer 의료 책임자). 영국·가나 혈통, 의사 출신. 회사 흑자 전환 + 글로벌 확장 주도.
• Tolga Tanguler (CCO): 상업화 책임.
• Phil Sharp (공동창업): MIT 교수, 1993 Nobel Prize (split gene 발견). 이사회 emeritus.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): Q2'26 Amvuttra $1B+ 도달, FY26 가이던스 $5.3B+ 상향 가능성.
• 중기 (2027-2030): 2030년 25% revenue CAGR + 30% non-GAAP 영업이익률. Zilebesiran HTN + Mivelsiran AD 데이터.
• 장기 (2030+): RNAi 적응증 30+ 확장 — Roche·Novartis·Regeneron 협력으로 글로벌 확장.

핵심 모니터링

• Q2'26 Amvuttra $1B 도달
• ZENITH Phase 3 CVOT 진행 (Zilebesiran HTN)
• Mivelsiran Phase 2 Alzheimer 데이터 (2H'26)

---

16. CRISPR Therapeutics (CRSP) — CRISPR 1세대 상업화 leader

한 줄 정의

Casgevy(exa-cel) 상업화 leader + CTX310/320 in vivo lipid editing + 차세대 allogeneic CAR-T (CTX112). Emmanuelle Charpentier(2020 Nobel Prize) 공동창업 — CRISPR-Cas9 기술의 핵심 노하우.

사업 구조

• Casgevy royalty 95%: Vertex 60:40 split (CRSP 40%) — Q1'26 글로벌 매출 $43M.
• Collaboration 5%: Vertex 외 — minor.
• 연구개발 단계 (매출 없음): CTX112 (allogeneic CAR-T), CTX310 (ANGPTL3 in vivo), CTX320 (Lp(a) in vivo), Type 1 diabetes 차세대.

핵심 제품·기술

• Casgevy (exa-cel): Sickle cell + beta thalassemia ex vivo CRISPR. Vertex 60:40. Q1'26 $43M, 500명+ enrollment.
• CTX310 (ANGPTL3 in vivo): Phase 1 LDL -86%, TG -82% durable. Hyperlipidemia + refractory familial. PCSK9 시장 $10B+ disrupt 가능.
• CTX320 (LPA in vivo): Phase 1 Lp(a) -73%. H1'26 추가 데이터 readout — 메가 catalyst.
• Zugo-cel (CTX112, allogeneic CAR-T): SLE 첫 환자 6개월 drug-free remission. ITP, wAIHA Phase 1. H2'26 update.
• CTX-VOR06 (Type 1 diabetes): Regenerative cell therapy — 인슐린 의존 제거 목표.

경쟁 우위 (해자)

1. CRISPR-Cas9 IP: Emmanuelle Charpentier (2020 Nobel) + Jennifer Doudna 핵심 노하우. Editas + Intellia + Beam과 cross-license.
2. Casgevy commercial first: 세계 첫 CRISPR 치료제 — apheresis 네트워크 + payer relationship.
3. In vivo lipid editing 선두: CTX310/320 데이터가 PCSK9·statin·Lp(a) inhibitor 시장 disrupt.
4. 재무 안정 ($2.44B cash): 동종 BEAM (~$0.8B), NTLA (~$0.5B), VERV (~$0.5B) 대비 4-5배 두꺼움 — 베어마켓 survivor.
5. 차세대 modality 4종: ex vivo + in vivo + allogeneic CAR-T + regenerative 풀스택.

기업 역사

• 2013.10: Emmanuelle Charpentier (CRISPR-Cas9 발견자) + Rodger Novak + Shaun Foy가 Basel에서 창업. 2020년 Charpentier 노벨화학상 수상.
• 2015: Vertex와 Casgevy partnership 시작 (sickle cell + beta thalassemia).
• 2016.10: NASDAQ IPO $14/주.
• 2018: BAY-2402234 (Bayer 협력) — 종양학.
• 2020: Emmanuelle Charpentier Nobel Prize 수상.
• 2023.12: Casgevy FDA 승인 — 세계 첫 CRISPR 치료제.
• 2024: CTX310 Phase 1 LDL -86% 데이터 발표.
• 2026.05: 시총 $4.86B, Q1'26 Casgevy 글로벌 $43M, 500명+ enrollment.

핵심 인물

• Samarth Kulkarni (CEO): 2017년 취임 — 인도 출신, McKinsey + Pfizer 출신. Casgevy 상업화 + 차세대 파이프라인 추진.
• Brendan Smith (CFO): 2018년 취임.
• Emmanuelle Charpentier (공동창업): 2020 Nobel Prize. Max Planck Institute 디렉터, 회사 SAB.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): Casgevy ramp 가속 (Q2'26 $55-65M 목표), CTX320 H1'26 readout, Zugo-cel H2'26 update.
• 중기 (2027-2030): CTX310 ANGPTL3 Phase 2 → Phase 3 (PCSK9 disrupt), 1형 당뇨 차세대.
• 장기 (2030+): CRISPR multi-modality 풀스택 — ex vivo + in vivo + allogeneic CAR-T 통합. M&A 가능성 (Vertex·Roche·Pfizer 인수 후보).

핵심 모니터링

• Casgevy Q2'26 매출 ($55-65M Vertex 발표)
• CTX320 Phase 1 readout (H1'26)
• Casgevy 소아 5-11세 sBLA 글로벌 제출 (2026 H1 결과)

---

17. Intellia Therapeutics (NTLA) — CRISPR in vivo 첫 commercial 진입자

한 줄 정의

CRISPR in vivo delivery (LNP-Cas9)를 통한 단일 주사 치료제 leader. Lonvo-z(NTLA-2002) HAE Phase 3 성공 → 2027 BLA, Nex-z(NTLA-2001) ATTR Phase 3 진행 (Regeneron 50:50).

사업 구조

• Phase 3 자산 2개 (매출 없음, R&D 단계):
  • Lonvo-z (NTLA-2002) HAE: Phase 3 HAELO 성공 (2026.04). BLA rolling 개시. U.S. launch 2027 H1.
  • Nex-z (NTLA-2001) ATTR: MAGNITUDE Phase 3, Regeneron 50:50. ATTR-CM 600+ enrolled, ATTR-PN 47/50.
• Collaboration 매출 (Regeneron): Q1'26 $15M (minor).
• 조기단계: NTLA-3001 AAT, NTLA-2003 ATAT (2025-01 reorg로 일부 deprioritize).

핵심 제품·기술

• In vivo CRISPR-LNP: Lipid Nanoparticle에 Cas9 + guide RNA 봉입 → 정맥 주사로 간에 전달 → 단일 유전자 편집. 세계 첫 in vivo CRISPR commercial 진입 예정.
• Lonvo-z (NTLA-2002): HAE (Hereditary Angioedema) 단일 주사. Phase 3 HAELO 87% 발작 감소, 62% 환자 발작-free (vs placebo 11%). 만성 월간 주사 (Takhzyro $1.6B) vs single-dose CRISPR.
• Nex-z (NTLA-2001): ATTR amyloidosis 단일 주사. Pfizer Tafamidis (만성 oral) + Alnylam Amvuttra (RNAi 3개월 주사) 대비 one-and-done 차별화.

경쟁 우위 (해자)

1. In vivo CRISPR 첫 commercial: 글로벌 첫 in vivo CRISPR 치료제 — Casgevy(ex vivo)와 본질적 차이. LNP delivery 노하우 + Regeneron 협력.
2. HAE one-and-done: 환자 lifetime $200K+ savings — payer adoption strong.
3. ATTR Regeneron 50:50: Bayer level 대형 파트너 — 글로벌 commercial 인프라.
4. Cas9 + LNP 통합 IP: Caribou (다른 노벨 수상자 Doudna 회사) + Verve (PCSK9 in vivo) 대비 first-mover.

기업 역사

• 2014.05: Jennifer Doudna (2020 Nobel Prize) + John Leonard + Atlas Venture가 매사추세츠에서 창업. CRSP와 함께 CRISPR 3대 회사 (NTLA·CRSP·EDIT).
• 2016.05: NASDAQ IPO $18/주.
• 2017: Regeneron 50:50 partnership 시작 — ATTR amyloidosis.
• 2021.06: NTLA-2001 ATTR Phase 1 first results — 세계 첫 in vivo CRISPR 데이터. TTR -87% reduction.
• 2024: NTLA-2002 HAE Phase 2 성공.
• 2025.01: Reorg — 조기 자산 deprioritize, Phase 3 집중.
• 2026.03: NTLA-2001 ATTR-CM clinical hold 해제.
• 2026.04: Lonvo-z Phase 3 HAELO 성공 (87% 발작 감소).
• 2026.05: 시총 $1.76B (Phase 3 성공으로 +30% reset 후).

핵심 인물

• John Leonard (CEO): 2018년 취임 (전 AbbVie R&D head). 임상 + 운영 경험 풍부.
• Glenn Goddard (CFO): 2022년 취임.
• Jennifer Doudna (공동창업): 2020 Nobel Prize 수상자. UC Berkeley 교수, IGI(Innovative Genomics Institute) 디렉터.

비전·방향성

• 단기 (2026-2027): Lonvo-z BLA rolling 완료 + 2027 H1 출시. NTLA-2001 ATTR-CM 데이터 누적.
• 중기 (2027-2030): HAE + ATTR-CM + ATTR-PN 3개 적응증 commercial. Peak sales $1.5-2.5B.
• 장기 (2030+): In vivo CRISPR 적응증 확장 (AAT, CGD, lysosomal disorders). M&A target (Regeneron·Vertex 가능성).

핵심 모니터링

• Lonvo-z BLA 완료 시점 (2027 H1 출시)
• ATTR Phase 3 MAGNITUDE 진행 (primary completion Dec 2027)
• 2027 dilution 시점 (캐시 runway mid-2027)

---

Part IV. 종합 — 15기업의 본질 패턴 비교

1. 비즈니스 모델 분류

2. 해자(Moat) 강도 비교

3. 창업자/현재 CEO 영향력

4. 기업 나이별 분류

관찰: 100년+ legacy 기업이 7종 (47%) — Buffett 스타일의 "long-duration moat" 종목. Phase 5 burst 후 회복형 (McDonald's 패턴).

5. R&D 강도 (매출 대비)

6. 미래 비전 — 2030 시점 vision

---

종합 결론

이 15기업은 3가지 메가 트렌드의 통합 노출이다:

1. AI Infrastructure 사이클 (NVDA·AVGO·GEV·ETN·CEG·VRT) — 2026-2030
2. Multipolar Defense Cycle (012450.KS·LMT·NOC·RTX·AVAV·PLTR) — 2025-2035
3. Biotech Modality Revolution (LLY·VRTX·ALNY·CRSP·NTLA) — 2024-2035

각 기업의 본질적 강점:

• Legacy moat 기업 (LLY 150년, LMT 114년, NOC 97년): McDonald's 패턴 — Phase 5 burst 후 회복 + 신고가
• Platform/Standard 기업 (NVDA, AVGO, PLTR): 전환비용 극단 — 그러나 valuation 거품 risk
• Bottleneck 기업 (GEV, VRT, CEG, 012450.KS): 신규 capa 진입 불가 — 가격결정력 + backlog 가시성
• First-in-Class (VRTX, ALNY, CRSP, NTLA): 임상 검증 후 megacycle 진입

투자 관점에서의 합의: 이 15기업은 단일 기업의 펀더멘털만으로도 매수 후 장기 보유 가능한 수준이다. 단, NVDA·PLTR은 시총·valuation 거품의 단기 burst risk를 인지하고, AVAV·NTLA는 binary risk를 인지해야 한다.

---

📄 관련 보고서

• Strong Buy + Buy 포트폴리오 IC 메모 (밸류에이션 중심)
• AI Bubble Cycle Playbook (시장 타이밍)
• 2030 Leading Sectors Master
• 각 종목 상세 fundamental·valuation: details/{TICKER}_combined_2026-05-25.md 또는 details/{TICKER}_fundamental_2026-05-24.md